核心观点
　　供需修复带动制造业PMI边际回升。6月制造业PMI为50.30%。其中，需求端有所上升，新订单指数回升1.30个百分点至51.20%。供给端保持在枯荣线上方，生产指数为51.40%。制造业市场需求扩张，带动制造业景气上行。我们认为6月制造业PMI在需求回升下景气度上升，但当前经济基本面仍有待夯实。6月海外需求景气回升。6月新出口订单指数录得50.10%，进口指数录得49.60%，随着中东局势缓和，国际油价回落，国际贸易紧张局势缓解，外部环境的影响可能加剧，我国制造业出口需求相应有所回升，预计出口对需求端的支撑依旧。
　　成本端和产成品价格指数增势放缓。6月制造业原材料购进价格指数回落，其与出厂价格价差收窄至6.00pct。具体来看，6月原材料价减量增：采购量指数增1.60个百分点至51.40%，显示企业生产活动加快；主要原材料购进价格指数在国际大宗商品价格回落下跌6.30个百分点至54.20%，成本端涨势放缓。企业调查显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为32.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降。在产品销售端，出厂价格指数为48.20%，回落3.70个百分点；产成品库存降1.60个百分点至47.70%。产成品在原料端价格增势放缓以及市场竞争的影响下价格也有所下降。
　　非制造业景气度小幅回升。6月官方非制造业PMI录得50.20%，比前值高0.10个百分点。服务业商务活动指数为50.4%，比前值上升0.1个百分点。建筑业景气度改善，积极因素累计。6月，建筑业商务活动指数为49.00%，较前值回升0.20个百分点。当前“六张网”以及条件成熟的重大工程项目相关需求有明显启动迹象，我们认为“六张网”建设总投资预计超过10万亿元，有望成为新一轮扩内需、稳增长的核心抓手，其也将成为建筑相关行业景气活动回升的基础。
　　投资建议
　　供需修复带动制造业PMI边际回升。6月制造业PMI为50.30%。其中，需求端有所上升，新订单指数回升至51.20%；海外需求景气回升。6月新出口订单指数录得50.10%，出口对需求端的支撑依旧。成本端和产成品价格指数增势放缓。6月原材料价减量增，产成品在原料端价格增势放缓以及市场竞争的影响下价格也有所下降。从量价数据来看，我们认为原材料成本的回落缓解了产成品价格的上行压力，有利于缓解上下游价差对企业利润的压缩。我们认为随着中东冲突缓和，全球能源供应链压力或大幅缓解，企业生产经营活动有望修复。但也要注意到小型企业PMI指数大多仍处荣枯线之下，其生产指数、订单指数、采购量指数等与大型企业反差比较明显。我们认为小型企业或对原材料价格、外贸环境等更加敏感，未来随着相关环境改善景气度或能有所修复，带动国内经济动能进一步增长。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。