核心观点
　　事件：2026年9月14日，央行公布2026年8月金融统计数据：2026年8月末广义货币M2同比增长7.5%；狭义货币M1同比增长4.1%。2026年8月末社会融资规模存量同比增长7.2%；2026年前八个月社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元。
　　社融增速磨底，结构性变化持续。2026年8月社融同比增速为7.20%，延续下行趋势；新增社融初值为16,619.00亿元，较上年同期少增9,074.00亿元。政府债券净融资同比少增3,575.00亿元。社融口径下新增人民币贷款比上年同期少增5,701.00亿元。直接融资活跃：一方面，8月企业债净融资同比多增1,374.00亿元，今年以来企业债融资多呈现同比多增。另一方面，资本市场中非金融企业境内股票融资同比多增183.00亿元。新增非标融资同比少增1,780.00亿元。
　　信贷供强需弱。8月金融机构口径下新增人民币贷款为600.00亿元，同比少增5,300.00亿元。8月企(事)业贷款同比少增3,300.00亿元。其中，票据融资增加1,000.00亿元；企业短贷减少1,600.00亿元；中长期贷款增加3,200.00亿元。8月居民贷款减少2,029.00亿元，同比多减2,332.00亿元。其中，居民短期贷款减少1,219.00亿元；居民中长贷款减少822.00亿元。当前信贷市场整体价量具有所下行；结构上呈现企业贷款票据冲量、居民信贷需求不足的状态。此外，8月份非银行业金融机构贷款减少436.00亿元，同比少减694.00亿元。
　　M2增速回落，M1与M2增速价差为-3.40pct。8月末广义货币（M2）同比增长7.50%，较前值回落0.2个百分点，近期小幅回落；狭义货币（M1）同比增长为4.10%；M1-M2剪刀差为-3.40pct，差值有所收窄。8月社融与M2增速差维持在-0.30pct。8月住户存款增加400.00亿元，同比少增700.00亿元；非金融企业存款、财政性存款，以及非银行业金融机构存款同比呈现少增。
　　投资建议
　　8月社融数据延续总量偏弱、结构优化的特点。总量上，8月新增社融初值同比少增9,074.00亿元，增速回落0.2个百分点。M2增速回落0.2个百分点至7.50%，M1与M2剪刀差为-3.40个百分点，宽货币向宽信用传导或仍待打通。结构上，8月信贷和政府债均呈现同比少增，而直接融资今年以来多呈现同比多增，或反应现阶段社会融资成本低位运行下，融资方式的多元化，其也有助于实现新增融资互补与存量融资置换。信贷分项呈现企业贷款票据冲量、居民信贷需求不足的状态。短期来看，我们认为当前社融数据或反应了内需有待增强、信用扩张仍待增强，债市的基本面支撑延续。展望后市，四季度政府债发行或带来阶段性供给扰动，建议利率债维持中长久期仓位，采用短端票息结合长端久期的哑铃型组合，逢低布局。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。