核心观点
　　利率债：国债收益率长端下行，期限利差走阔：2026年09月11日2026年09月18日期间，央行开展37,103.00亿元逆回购操作，共28,795.00亿元逆回购到期，净投放8,308.00亿元。银行间资金价格上行，其中DR001上行0.71BP至1.4277%；DR007上行1.64BP至1.4396%。2026年09月14日-2026年09月20日期间，利率债一级发行6,824.81亿元，总偿还1,293.97亿元，净融资5,530.85亿元。2026年09月11日-2026年09月18日期间，国债现券收益率长端下行，1年期、3年期分别上行0.06BP、1.55BP至1.2298%、1.2659%，5年期、7年期、10年期收益率分别下行1.56BP、2.82BP、0.79BP至1.4070%、1.5054%、1.6820%。10Y-1Y期限利差从46.07BP收窄至45.22BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2026年09月14日-2026年09月20日期间，信用债一级发行999只（包含同业存单），发行14,890.32亿元，环比增加4,459.19亿元；信用债总偿还9,987.77亿元，净融资额为4,902.55亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按债券评级分，AAA级发行5,148.90亿元，占78.29%。期限方面，主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年09月11日-2026年09月18日期间，城投债到期收益率下行，其中AA-评级的3年期下行幅度最大，为8.37BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AA-评级的5年期下行幅度最大，为4.70BP。
　　大类资产周观察：2026年09月11日-2026年09月18日期间，美三大股指多数下跌。道指周跌1.69%，标普500指数周跌0.08%，纳指周涨0.72%。欧洲三大股指多数下跌。德国DAX指数周跌1.03%，法国CAC40指数周跌1.40%，英国富时100指数周涨0.08%。美债收益率上行。美元指数走强。原油黄金价格小幅波动。
　　投资建议
　　美联储加息落地，国内债市脱敏震荡。美联储在9月议息会议上宣布加息25bp，点阵图释放偏鹰指引，显示年内预计仍有一次加息；美联储主席沃什在会上表示通胀目标需要清晰且足够快地达成；叠加中东地缘冲突抬升全球通胀预期，10年期美债收益率升至5%上方。其中TIPS收益率升至近2.70%水平，接近08年次贷危机水平；期限溢价也有明显上行。国内债市方面，呈现整体窄幅震荡，对外围冲击反应钝化，信贷市场的结构性调整或显示经济动能转化持续，基本面弱修复依旧是当前支撑债市的核心因素。同时国内资金面维持合理充裕，央行灵活开展逆回购对冲税期、政府债缴款压力。下阶段，海外不确定性仍需重点跟踪。我们认为现阶段美联储加息或属于预防通胀通过“物价-工资”螺旋链逐步传导的稳预期式的加息，尚不能确定为新一轮大幅加息周期的开始。此外，中东地缘冲突是否缓解、中美关系是否改善也有待进一步跟踪。整体来看，我们认为外部冲击多是短期扰动，海外利率重估仍有待验证；另一方面，国内债市对外围有所脱敏，可以关注货币政策是否有所加力，建议保持中性久期，利率债逢高配置，信用债坚守高等级短久期，警惕海外突发事件带来的利率脉冲式上行。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。