原料价格涨跌互现，杯水价差收窄：截至10月22日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为87.5/78.0泰铢/公斤，环比上周-1.7%/-0.6%，同比+60.6%/+52.0%；杯胶-胶水价差由上周10.5收窄至9.5。国内产区：截至10月23日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.82/1.90万元/吨，环比+2.8%/+1.6%，同比+30.0%/+22.6%，国内原料止跌回升。
　　超强厄尔尼诺预期持续增强，关注产区旺季产量：泰国累计降雨量同比整体偏少，南部叻他尼、宋卡较去年同期偏低49%、32%；本周（10/17-10/23）南部降雨再度放量，宋卡周降雨量112.6毫米，环比上周（29.2毫米）大幅增加，割胶作业扰动加大。截至10月16日，NINO3.4海表温度距平为3.3，维持高位；本周天然橡胶主力合约持仓量继续回落至14.0万手（10/23），环比-7.0%，同比转为-5.7%，资金情绪继续降温。
　　社会库存小幅累库，20号胶仓单处历史低位：截至2026年10月16日，中国天然橡胶社会库存110.51万吨，环比+0.05万吨，同比+5.2%，累库延续但幅度明显放缓。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.98万吨，环比上期-0.11万吨，同比+32.5%，其中保税区库存5.41万吨，环比-0.28万吨；一般贸易库存52.56万吨，环比+0.17万吨。期货仓单方面，截至10月23日，20号胶仓单进一步降至4334吨，同比下降约90%，续创历史低位；全乳胶仓单14.58万吨，同比+14.6%。
　　轮胎开工率继续回升，已超节前水平：截至10月22日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为57.70%，较10月15日回升5.48个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为64.78%，较10月15日回升4.35个百分点，已高于节前水平（9/24：全钢53.4%、半钢61.19%）。
　　顺丁、丁二烯价格维持高位：截至10月23日，顺丁橡胶现货价格为16200元/吨，环比持平，同比+45.9%。丁二烯现货价为13400元/吨，环比+0.8%，同比+59.5%；顺丁与丁二烯绝对价格仍处近年高位、库存偏低，价格仍有支撑。天胶-顺丁价差维持2700元/吨。
　　行业要闻：9月国内合成橡胶产量同比转降，前三季度进口天然及合成胶同比-7.1%。国家统计局数据，2026年9月中国合成橡胶产量73.9万吨，同比下降3.9%；1-9月累计产量686.1万吨，同比+3.7%，累计增速较上半年放缓。
　　投资建议：现实端原料价格维持坚挺，原油价格高位、合成胶现实强势，预期端厄尔尼诺维持强势、天然橡胶价格易涨难跌。建议关注海南橡胶。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期等风险