原料价格涨势放缓，杯水价差继续走扩：截至10月16日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为89.0/78.5泰铢/公斤，环比上周+2.9%/-1.3%，同比+64.5%/+57.0%；杯胶-胶水价差由上周7.5继续走扩至10.5。国内产区：截至10月16日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.77/1.87万元/吨，环比-2.2%/-0.5%，同比+31.1%/+22.2%。
　　超强厄尔尼诺预期持续增强，关注产区旺季产量：截至10月9日，NINO3.4海表温度距平为3.3，维持高位；NOAA最新10月海洋报告将四季度出现历史级强度厄尔尼诺事件的概率进一步上调至83%（8月、9月报告分别为69%、75%），并预计强至超强厄尔尼诺大概率延续至2027年1-3月。本周天然橡胶主力合约持仓量回落至15.1万手（10/16），环比-13.6%，同比+1.4%。
　　加工利润由盈转亏，关注利润下滑对原料采购节奏影响：截至10月16日，STR20生产毛利由上周的+158元/吨转为-319元/吨，天然胶乳生产毛利由638.07元/吨明显回落至64.94元/吨，原料成本高企对加工端形成挤压，关注加工利润下滑对开工与原料采购节奏的影响。
　　社会库存小幅累库，20号胶仓单处历史低位：截至2026年10月9日，中国天然橡胶社会库存110.46万吨，环比+0.82万吨，同比+2.2%，去库结束转为小幅累库。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.09万吨，环比上期+0.57万吨。
　　节后轮胎厂复工，开工率大幅回升：截至10月15日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为52.22%，较10月8日回升23.25个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为60.43%，较10月8日回升31.95个百分点，基本恢复至节前水平。9月汽车产销同比降幅扩大，重卡销量连续三个月同比下降。
　　顺丁、丁二烯价格高位回落：截至10月16日，顺丁橡胶现货价格为16200元/吨，环比-1.2%，同比+45.9%。丁二烯现货价为13300元/吨，环比-4.3%，同比+55.6%；顺丁与丁二烯绝对价格仍处近年高位、库存偏低，价格仍有支撑。天胶-顺丁价差由3280元/吨收窄至2700元/吨。
　　行业要闻：前三季度中国进口天然及合成胶同比-7.1%，科特迪瓦出口下降1.1%。2026年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计58.8万吨，较2025年同期的74.2万吨下降20.8%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计568.3万吨，较去年同期的611.4万吨下降7.1%。
　　投资建议：主产区受泰国降雨偏少、印尼干旱等扰动，产出同比偏少，原料价格维持坚挺；叠加厄尔尼诺预期持续增强、原油价格高位、合成胶现实强势，天然橡胶价格易涨难跌。建议关注海南橡胶。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期等风险