原料价格大幅走强，杯水价差走扩：截至10月9日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为87.0/79.5泰铢/公斤，环比上周+8.8%/+5.3%，同比+61.4%/+56.8%；杯胶-胶水价差由上周4.5走扩至7.5。国内产区：截至10月9日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.81/1.88万元/吨，环比+4.0%/-1.1%，同比+29.3%/+20.5%。
　　超强厄尔尼诺预期持续增强，关注产区旺季产量：截至10月2日，NINO3.4海表温度距平为3.2，维持高位；NOAA最新10月海洋报告将四季度出现历史级强度厄尔尼诺事件的概率进一步上调至83%（8月、9月报告分别为69%、75%），并预计强至超强厄尔尼诺大概率延续至2027年1-3月。泰国降雨偏少叠加厄尔尼诺预期，关注四季度旺产季产量释放情况。本周天然橡胶主力合约持仓量大幅回升至17.5万手（10/9），同比+24.1%。
　　库存去化延续，20号胶仓单处历史低位：截至2026年9月25日，中国天然橡胶社会库存109.64万吨，环比-1.31万吨，同比+0.7%，去库延续。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.52万吨，环比上期-1.01万吨，其中保税区库存5.87万吨，环比-0.23万吨；一般贸易库存51.65万吨，环比-0.78万吨。期货仓单方面，截至10月9日，20号胶仓单仅8266吨，同比下降约80%，续处历史低位；全乳胶仓单14.81万吨，同比+2%。
　　国庆假期轮胎厂降幅负去库：截至10月8日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为28.97%，较9月24日回落24.43个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为28.48%，较9月24日回落32.71个百分点，主因国庆假期轮胎厂全面停工，节后复工进度有待观察。汽车产销同比降幅扩大，重卡销量同比转负。
　　顺丁、丁二烯价格再度走强：截至10月10日，顺丁橡胶现货价格为16400元/吨，环比+7.9%，同比+44.5%。丁二烯现货价为13900元/吨，环比+3.0%，同比+58.9%；顺丁-丁二烯价差由1700元/吨走扩至2500元/吨。顺丁与丁二烯绝对价格仍处近年高位、库存偏低，价格仍有支撑。天胶-顺丁价差由3650元/吨收窄至3280元/吨。
　　行业要闻：泰国东部因洪水致部分胶园受损，印尼出口继续下降。据泰国橡胶管理局（RAOT）通报，9月24-30日泰国东部罗勇、尖竹汶、北柳、沙缴四府合计约2.3万公顷橡胶园遭遇洪水受灾；印尼前8个月天然橡胶、混合胶合计出口95.3万吨，同比下降16.5%，其中对中国合计出口15.8万吨，同比降37%。
　　投资建议：主产区受泰国降雨偏少、印尼干旱等扰动，产出同比偏少，原料价格维持坚挺；叠加厄尔尼诺预期持续增强、原油价格高位、合成胶现实强势，天然橡胶价格易涨难跌。建议关注海南橡胶。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期等风险