今日焦點:
　　周大福(1929 HK,股價10.95港元，市值1,080億港元) – 2027財年第二季度銷售在金價波動下按季轉弱
　　周大福為中國領先珠寶品牌，公佈2027財年第二季度（2026年7月至9月）營運表現。以下為投資者電話會議的要點。
　　內地銷售增長轉負–第二季度零售銷售按年明顯放緩，由第一季度的15.1%增長轉為下跌0.5%。中國內地銷售增長轉負，按年下跌5.3%（第一季度為按年增長10.7%）。內地同店銷售銷量按年下跌10%，按重量計價黃金珠寶的同店銷售增長大幅放緩至僅按年增長1.7%（按季下降36.3個百分點）。由於中國內地約佔總銷售84%，此乃整體銷售下滑的主要原因。相比之下，香港、澳門及其他市場銷售保持強勁，第二季度零售銷售按年增長33.2%（第一季度為按年增長44.8%）。港澳銷售繼續受惠於有利的訪客人流及匯率。
　　十月在高基數下或偏軟–管理層預期，儘管國慶黃金周可能帶來購買提振，十月仍可能錄得下跌，因去年十月消費者囤貨形成高基數。金價波動下，消費者購買按重量計價黃金珠寶的意願下降，而該類別約佔總銷售67%。因此，若金價波動持續，我們對第三季度持審慎態度。
　　門店網絡優化前景可期–公司於中國內地錄得門店淨關閉。管理層目標為下半年關店數量少於上半年；上半年淨關閉494間門店，相當於總門店數目約9%。另一方面，電商雙位數增長部分抵銷了關店造成的銷售減少。此外，公司正透過開設高端格式精品店提升消費者體驗。內地高端格式精品店總數現為13間，目標於2030財年達到50間。海外開店亦進展良好，公司繼續在新加坡及馬來西亞等主要市場選擇性擴張。
　　我們的觀點
　　儘管內地業務短期可能偏軟，我們對其長期價值仍持正面看法，因金價維持歷史高位，且在宏觀環境不明朗下避險需求增強。公司品牌價值在消費者中穩固，珠寶設計創新且具特色。產品組合持續轉向定價珠寶，目標於2030財年佔零售價值45%至50%，預期將結構性提升利潤率。該股目前對應2027財年預測市盈率約10.4倍。（鄧雨欣）