寧德時代（3750.HK，364.80港元，市值1.69萬億港元）出貨量強勁增長，但利潤率壓力猶存
　　寧德時代公佈2026年第三季度收入1,650億元人民幣（同比+58.6%／環比+11.8%），低於市場共識的1,750億元；歸母淨利潤同比增長14.5%，但環比下降5.8%至212億元，亦低於市場預期的230億元。儘管電池需求強勁，但低價值產品占比上升、出口退稅減少及新電池消費稅拖累盈利能力。
　　動力與儲能電池需求仍具韌性，儘管國內電動車銷售轉弱、競爭加劇。同時，海外產能擴張有望支撐未來增長。不過，隨著消費稅於2026年第四季度全面生效，並於2027年9月前進一步提高稅率，成本向客戶轉嫁的不確定性可能持續壓制短期盈利
　　強勁需求推動出貨增長：總電池出貨量超過260GWh（同比+58%／環比+12%），大致符合市場預期。
　　1）動力電池：出貨量約195GWh（同比+48%），佔總出貨量75%，顯著跑贏2026年前三季度國內新能源車零售銷量同比-13%的表現。增長由四項因素驅動：（i）單車電池搭載量提升，2026年前三季度中國新能源乘用車平均電池容量達69.5kWh（同比+32%），部分抵消車輛銷售轉弱的影響；（ii）商用車電動化率上升，單車電池容量超過乘用車的三倍，利好寧德時代領先的60%市佔率；（iii）海外需求強勁，受9月九個欧洲國家新能源車銷量同比+51%及中國車企出口上升支撐；（iv）客戶在9月1日電池消費稅前提前下單，推動7月及8月出貨，但可能提前透支部分第四季度需求。然而，寧德時代國內動力電池裝機份額由2026年第一季度的47.7%下降至2026年第三季度的41.3%，反映競爭及車企供應商多元化。
　　2）儲能電池：出貨量約65GWh（同比+97%），佔總出貨量25%，繼續快於動力電池增長。需求受可再生能源儲能部署、海外能源安全需求及AI數據中心電力基礎設施支撐。山東濟寧工廠產能爬坡亦緩解供應限制。同時，寧德時代正由電芯及直流側產品擴展至交流側系統集成，提升產品價值及服務能力。管理層對2027年國內儲能增長持謹慎態度，因出貨與裝機之間存在缺口；海外需求較強及系統集成則提供進一步增長機會