固定收益 同业活期存款利率或将下调——政策利率调整点评：央行隔夜逆回购利率或将成为主要政策利率，有望产生10-15BP降息作用；未来一段时间，DR001或将以1.25%为中枢窄幅波动。非银同业活期存款自律约束或将下调；2024年12月，将非银同业活期存款利率纳入自律管理。政策利率下调的条件或已基本具备，货币政策往往相机抉择。积极把握超长债下半场行情，四季度仍有较大的空间。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线仍陡峭，超长债机会仍较突出。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，四季度政策利率可能下调。当前，年内超长债发行已接近尾声，四季度债市或将定价2027年超长债供给的可能减少，有望推动30Y-10Y期限利差大幅压缩。11月完成注资特别国债发行，12月初可能完成大行及险资注资，将增强大行及险资超长债持仓能力。我们预判，年内30Y国债收益率或将走向2.0%以下，2027年或走向1.8%。我们建议继续重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地，中短债机会有限。
　　风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能突然大涨，年金等机构资金或从债市流向股市。
　　宏观经济 Q3经济筑底回升，关注增量政策效果——兼评Q3经济数据：事件：2026Q3GDP实际同比4.5%（Wind一致预期4.4%，下同），9月工业增加值同比5.5%（预期5.5%），社零同比1.1%（预期0.7%），服务零售额累计同比5.0%，固定资产投资累计同比-7.2%（预期-7.5%）。GDP：Q3经济动能筑底回升，外需支撑工业生产。(1)2026Q3实际GDP同比增长4.5%，好于Wind一致预期和我们此前预测。(2)外部地缘扰动升级，增量政策与油煤化工替代逻辑推动工业生产改善。收入分配：人均可支配收入增速小幅改善，居民消费意愿延续偏弱。固投端：投资企稳回升，财政金融协同发力。消费：社零当月同比改善，服务消费好于商品消费。全年经济实现4.5%-5.0%目标的压力或不大。9月外需增长强劲、内需投资消费企稳回升，叠加9月末以来一揽子稳增长政策加码，全年经济实现4.5%-5.0%目标的压力或不大。10月19日金融街论坛年会召开，重在稳定金融预期、防范债市负反馈，或对债市构成直接支撑；权益方面通过中长期制度建设修复市场生态，维护资本市场安全稳定，市场进一步下行风险或边际缓释、可能逐步进入阶段性筑底。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。
　　基础化工 PDH行业曙光将现——丙烷增量逐步落地，丙烯格局有望改善：丙烷供过于求格局或现，价格中枢有望下行。供给端，美国丙烷产量保持稳步增长，新建出口终端于2025年下半年起有序落地，丙烷出口潜力或将充分释放；中东地区随着新气田陆续投产，区域LPG产量或将迈入高速增长阶段。需求端，中国PDH新增产能有限，全球燃烧需求增长乏力，丙烷供过于求格局或逐步显现，价格中长期下行趋势逐渐明朗。国内扩张放缓、海外出清，丙烯景气有望企稳回升。近年，受国内丙烯产能快速扩张影响，行业盈利持续承压，未来国内新产能投放节奏或显著放缓；同时，海外老旧烯烃产能持续出清，海外供给不断收缩，全球丙烯行业或将告别阶段性供过于求的格局，逐步转向供需平衡，行业景气度有望企稳回升。PDH盈利修复可期，龙头弹性值得关注。中长期看，随着丙烯景气企稳回升，叠加原料丙烷价格中枢逐步回落，PDH价差有望打开修复空间，行业盈利进入向上周期，PDH龙头企业利润水平亦有望显著改善。建议关注一体化程度高、具有成本优势的行业头部企业：东华能源、金能科技、金发科技、万华化学、卫星化学等（按PDH产能大小排序）。
　　风险提示：中东局势缓和不及预期风险；美国LPG出口终端建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。
　　北交所 北证50收涨3.88%，中科仪拟实施合计超4亿元干式真空泵扩产项目——北交所速览系列第9期（20261020）：市场情况：当日（2026年10月20日，下同）北证市场成交额达155.31亿元、换手率（算术平均）达4.14%。当日，北证50、北证专精特新涨跌幅分别为+3.88%、+4.41%，科创50、创业板50、科创创业50、创业板指、上证指数、沪深300涨跌幅分别为+1.00%、-0.79%、-0.22%、-0.26%、+0.12%、-0.54%。公司公告：中科仪拟实施集成电路干式真空泵扩产项目。吉和昌2026年前三季度实现营业收入4.87亿元（同比+27.53%）、归属于上市公司股东的净利润9046万元（同比+89.08%）；太湖雪2026年三季度实现营业收入1.59亿元（同比+30.53%）、归属于上市公司股东的净利润1618万元（同比+287.97%）、扣非归母净利润1346.81万元（同比+111.11%）。重点新闻：运行满三年规模不足2亿元发起式基金强制清盘的硬性条款拟被正式取消。工信部信息通信管理局局长谢存表示，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592EFLOPS，同比增长146%。新股情况：文峰光电拟于10月21日上市，远大健科待上市，天元重工10月20日申购，浙江亿得、国电股