事件：
　　2026年10月19日，国家统计局发布2026年9月能源生产情况：
　　煤炭：原煤生产同比继续下滑。9月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比-6.8%；日均产量1284万吨，同比-92.5万吨/天。1-9月份，规上工业原煤产量34.5亿吨，同比-3.5%。
　　电力：规上工业电力生产有所下降。9月份，规上工业发电量8294亿千瓦时，同比-1.2%；日均发电276.5亿千瓦时。1-9月份，规上工业发电量74916亿千瓦时，同比+2.2%。分品种看，9月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比-1.4%，降幅比8月收窄2.9pct；规上工业水电同比-18.1%。8月为同比+2.8%；规上工业核电同比+21.5%，增速比8月加快12.1pct；规上工业风电同比+10.6%，增速比8月加快2.7pct；规上工业太阳能发电同比+19.5%，增速比8月加快9.2pct。
　　投资要点:
　　供给端：9月供应偏紧格局延续，国内原煤生产及进口煤均下滑，据我们测算整体煤炭供给同比-6.7%
　　生产方面：9月原煤生产同比-6.8%。2026年9月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比-6.8%，降幅相较8月份收窄0.9pct；日均产量1284万吨，同比-92.5万吨/天。9月18日三部门联合印发通知，指出在确保安全前提下多措并举加快推进煤炭稳产保供，煤矿生产偏谨慎，保供增产仍需观察。1-9月份，规上工业原煤产量34.5亿吨，同比-3.5%。
　　进口方面：9月煤炭进口同比-5.7%，降幅扩大，补充效果减弱，主要影响来源国为印尼、蒙古。2026年9月，我国进口煤炭4337.0万吨，同比-5.7%，降幅较8月扩大4.2pct。进口端同比收缩主要系印尼受RKAB生产额度及国内主要内河干旱影响供应下出口受限，以及蒙煤通关量低位等因素影响。2026年1-9月，我国进口煤炭35354.0万吨，同比+2.2%。
　　按照2026年9月国内产量同比-6.8%以及进口量同比-5.7%来计算，2026年9月国内煤炭供应同比-6.7%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较8月收窄0.4pct。
　　需求端：9月火电生产同比降幅收窄，化工需求有韧性，据我们测算整体煤炭需求降幅收窄至-2.3%
　　火电：9月整体发电量下滑，水电出力减弱，规上工业火电同比-1.4%但降幅较8月收窄2.9pct。9月份，规上工业发电量8294亿千瓦时，同比-1.2%。1-9月份，规上工业发电量74916亿千瓦时，同比+2.2%。分品种看，9月份，规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比-1.4%，降幅比8月收窄2.9pct；规上工业水电同比-18.1%，上月为同比+2.8%；规上工业核电同比+21.5%，增速加快12.1pct；规上工业风电同比+10.6%，增速加快2.7pct；规上工业太阳能发电同比+19.5%，增速加快9.2pct。1-9月，规上工业火电同比+0.7%，降幅收窄0.2pct，规上工业水电、光伏、风电、核电分别+3.7%、+12.9%、+1.9%、+3.7%，分别较1-8月-4.1、+2.3、+1.4、+2.1pct。
　　钢铁：9月生铁、焦炭产量均下滑，分别同比-1.4%/-8.2%。2026年9月，我国实现生铁产量6534.0万吨，同比-1.4%，降幅较8月收窄2.1pct；焦炭产量3904.2万吨，同比-8.2%，降幅较8月放大2.0pct。2026年1-9月，我国实现生铁产量62844.0万吨，同比-3.0%；焦炭产量37315.9万吨，同比-0.7%。
　　从下游来看，1-9月制造业投资及钢材出口下滑但降幅较1-8月收窄，基建投资下滑，地产依然低迷。2026年1-9月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-6.1%/-20.6%/-24.9%，同比增速分别较1-8月-0.7/-0.7/-0.1pct，制造业投资同比-2.1%，降幅较1-8月收窄0.2pct，钢铁出口同比-2.6%，降幅较1-8月收窄0.4pct。
　　建材化工：9月水泥产量、甲醇产量分别同比-5.3%/+0.8%，建材降幅收窄，化工延续正增长。2026年9月，全国水泥产量14401.0万吨，同比-5.3%，降幅较8月收窄6.4pct；甲醇周均产量189.6万吨，同比+0.8%，增幅较8月收窄0.5pct。2026年1-9月，全国水泥产量113119.0万吨，同比-8.6%；甲醇周均产量200.1万吨，同比+4.0%。
　　按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年9月四大行业带动煤炭消费同比-2.3%，降幅较8月收窄1.7pct。
　　库存：9月动力煤整体库存压力不大，炼焦煤整体库存偏低
　　动力煤库存：整体库存压力不大。2026年9月末较月初，动力煤生产企业库存较月初（下同）上升24.2万吨至401.1万吨；北方港口动力煤库存下降14.0万吨至2380.1万吨，港口库存延续去化、压力较小；六大电厂库存下降3.5万吨至1411.1万吨，全国重点电厂库存增加46.0万吨至10429.0万吨。
　　炼焦煤库存：整体库存偏低。2026年9月底较月初，炼焦煤生产企业库存上升33.87万吨至150.49万吨；北港焦煤库存下降55.80万吨至272.10万吨；焦化厂炼焦煤库存上升10.82万吨至258.00万吨；钢厂炼焦煤库存上升15.48万吨至501.13万吨。
　　价格：北方港口动力煤9月月均价格974.50元/吨，同比+41.08%（同比+284元/吨