本周全球能源价格回顾。截至2026年10月16日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为109.86美元/桶，较上周上涨5.14美元/桶（4.91%）；WTI原油期货结算价为101.41美元/桶，较上周上涨9.56美元/桶（10.41%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为30.10美元/百万英热，较上周上涨3.42美元/百万英热（12.84%）；荷兰TTF天然气期货结算价87.55欧元/兆瓦时，较上周上涨5.85欧元/兆瓦时（7.15%）；美国HH天然气期货结算价为3.12美元/百万英热，较上周下降0.10美元/百万英热（-3.11%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价153.00美元/吨，较上周上涨7.5美元/吨（5.15%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价150.40美元/吨，较上周上涨1.55美元/吨（1.04%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价129.55美元/吨，较上周上涨2.05美元/吨（1.61%）。
　　据GMK中心（GMKCENTER）10月3日发布的信息称，印度钢铁行业的繁荣正在改变全球海运冶金煤和焦炭市场。印度钢产量由2021年1.04亿吨增至2026年约1.69亿吨，当前钢铁产能约2.2亿吨，预计2030年产能接近3亿吨，钢铁行业扩张拉动上游原料需求，重塑全球贸易流向。
　　印度钢铁扩张带来巨大焦煤缺口，国内供给严重不足。印度年焦煤消耗约1.75亿吨，但国内仅能供给2000万吨，高度依赖进口；预计2030年焦煤与喷吹煤（PCI）总进口量达1.2亿吨，其中焦煤9000万吨、喷吹煤3000万吨。进口来源结构发生转变，印度自澳大利亚进口冶金煤份额逐渐回落，转向增加美国、莫桑比克、俄罗斯的冶金煤采购，其中性价比突出的俄罗斯喷吹煤（PCI）进口增幅显著。
　　焦炭贸易格局同样发生变化。2026年前7月印度焦炭进口约400万吨，全年预计650万吨，2030年前有望维持600-700万吨年进口规模。印尼凭借价格、物流、低反倾销税优势成为首要来源，前7月对印度供应270万吨焦炭。印尼焦化产能扩张或将削弱中国焦炭全球第一出口国地位，山西煤矿事故导致中国焦煤供应受限，支撑全球焦煤价格，GMK中心报道称，中国焦煤供应短缺或延续至2027年。印度钢铁企业采购核心考量为含运费的综合成本，其产业扩张将带来煤炭、焦炭长期结构性需求。
　　投资建议：
　　山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。
　　“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等的基础上，9月再次上调170~350元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。