行情回顾（2026.10.12~2026.10.16）：
　　中信煤炭指数4379.88点，下降0.50%，跑赢沪深300指数2.90pct，位列中信板块涨跌幅榜第4位。
　　自煤价9月初突破900元/吨以来，市场总担忧煤价见顶，主因在弱需求背景下，担心政策的转变致产量快速恢复。对此，我们一直强调“不做预判，只做应对”，紧盯市场见顶反转的必要条件，摒弃杂音，抓核心矛盾。因为“顶”就一个，但凡在见“顶”之前若因担忧煤价而“下车”，后续大概率是很难重新“上车”的。
　　近期下发的关于煤矿的信息化监管反而值得加大重视。2026年9月，国家矿山安全监察局发布《关于强化信息化手段打击煤矿非法违法行为的通知（征求意见稿）》（以下简称“通知”），拟在全国所有正常生产建设井工煤矿建设完善入井人数AI视频识别、产量监测、用电量监测三大系统，并要求2026年12月底前完成系统建设、2027年3月底前完成数据联网上传。我们认为，这是“522留神峪瓦斯爆炸事故”后安监政策从“制度约束”走向“技术执行”的关键一步：监管由依赖现场检查的“人盯人”转向数据直连国家平台的“数据盯人”，“超能力生产”“明停暗开”“隐蔽工作面”“超定员组织生产”等行为将被自动识别、留痕并报警，“表外产量”的技术性生存空间被系统性压缩。实现从“人查”到“机查”，从“点查”到“线查”，从“督矿”到“督商”的巨大转变，其直击行业沉疴，标志着煤矿监管范式的重大转变，市场生态必将重塑。
　　选股方面：
　　山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。
　　“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，在7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等的基础上，9月再次上调170~350元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　重点领域分析：
　　节后，动力煤价格突破千元大关后，依旧延续强势上涨；焦煤价格持稳运行。截至10月16日，北港动煤报收1025元/吨，周环比+31元/吨；CCI柳林低硫主焦报2240元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，破千后依旧延续强势上行，11月中上旬前或持续刷新年内高点。供应方面，部分煤矿因井下搬工作面暂停生产，煤矿产能利用率小幅下降，月中旬，大部分煤矿生产正常，供应整体较为平稳。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89%，周环比下降0.3pct。需求方面，下游冶金化工刚需补库，尤其近期化工需求表现较好，拉运积极。电厂日耗季节性波动，虽然库存有所上升，但整体离去年同期仍有一定距离，补库相对积极。大秦线检修开始后影响煤炭调入，北港库存无法得到有效补充，贸易商积极挺价，成交价格破千后延续逐日上涨。
　　仍维持此前观点“当前煤价涨势仍未结束，在无进一步保供政策出台的背景下，煤价仍将延续上行，11月中上旬前或持续刷新年内高点”。
　　节后第一周，北港库存降，电厂库存增，总库存整体稳定（仅是不同环节的再分配）。如上周所述，“此前偏低的库存为迎峰度冬埋下隐患”，事实亦是如此。按季节性规律，全国终端电厂日耗将于10月末开启季节性上升（内陆地区电厂更早）。当前电厂库存整体偏低，尤其内陆地区电厂更为明显，未来一段时间，或迎来较强的补库动力。一旦内陆电厂加大采购，也会导致流向港口货源减少，北港及沿海电厂的补库压力更大，从而只能进一步加大对现货市场的采购，带动价格继续强势上行。
　　焦煤方面，价格如期止跌，基本面虽多空因素交织，但供需矛盾并不突出，短期以稳为主，待矛盾积累。本周产地部分煤价止跌反弹，涨价煤矿有所增加，少数高价资源继续补跌。节后随着焦企补库需求逐步释放，市场成交氛围好转，煤矿订单增多，部分库存压力有效缓解，支撑价格止跌回涨，节后涨幅多在50~100元/吨左右。供应方面，近期山西复产节奏明显加快，停产煤矿数量不断减少，尤其山西吕梁地区，叠加因国庆放假煤矿产量恢复，增量较为明显，带动产地供应回升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1062.1万吨，周环比增加38.5万吨。需求方面，焦炭第二轮提降落地后，压价诉求继续向原料端传导。焦企转为亏损后对后市仍看降，主动压减原料焦煤采购，以消耗厂内库存为主，普遍维持刚需采购。但随着焦煤价格经历深度回落，部分煤种采购性价比凸显，焦企补库需