本周券商指数-0.3%，跑赢上证指数2.3pct，板块内部呈分化调整，金融IT逆势偏强。资金与交投面，两融规模降至2.50万亿元（环比-2.21%），杠杆资金净流出扩大至559亿元，但非银金融流出相对平缓（-4亿元）；本周日均成交额回落至1.58万亿元，但年初至今均值（2.54万亿元）同比仍增51.7%，年内交投中枢依旧稳固。当前券商PB估值处于历史偏低分位（5年9.9%、10年6.2%），安全边际充足，看好板块低位修复机会，维持“推荐”评级。
　　投资建议
　　当前券商板块处于“估值偏低分位、基本面底仓支撑坚实与供给侧重组提速”的多重因素交织期。尽管短期市场受杠杆资金阶段性净流出及交投情绪适度降温扰动，但年内日均成交中枢仍显著高于去年同期，对券商经纪、信用等底层业务的支撑依然坚实，头部机构在板块震荡中持续显现出更优的配置韧性与抗跌属性。
　　1）估值处于历史中枢下方，安全边际与修复空间兼备。截至10/16，券商指数PB（LF）估值处于5年9.9%、10年6.2%的历史偏低分位数水平。前期市场调整已较为充分地消化了情绪面的谨慎预期，在行业基本面具备坚实支撑的背景下，板块向下风险敞口较为有限，向下具有较高安全边际，向上具备较强的估值修复弹性。
　　2）交投维持偏高活跃台阶，三季度及全年业绩预期稳固。从交投基本面来看，2026年初至今两市日均成交额维持在2.5万亿元以上的高位水平，同比增长超50%。高位交投中枢直接增厚券商经纪、两融利息及资产管理等主营业务弹性，上半年业绩高增奠定了全年的景气底色，三季度及下半年基本面具备支撑，业绩底对估值底的支撑逐步显现。
　　3）多元业务协同深化，盈利抗波动能力持续提升。行业财富管理与机构业务转型持续推进，买方投顾、基金投顾与代销业务稳健发展，为券商贡献较为稳定的轻资本收入；同时，伴随科创成长主线的高交投及优质企业资本化运作推进，券商在衍生品交易、做市业务、“保荐+跟投”及私募股权投资等“投行+投资”全链条业务上协同发力，多元业务结构有效平滑了单一二级市场波动的影响。
　　4）供给侧整合提速，行业并购重组长效提振估值中枢。监管层持续引导并支持头部机构通过并购重组做优做强、打造一流投资银行。随着行业标志性并购案例的股权穿透与业务资源协同进入深水区，行业供给侧结构性改革正在加速实质性落地。行业整合不仅显著提升头部航母的综合竞争壁垒与资金使用效率，更为板块中长期估值重塑带来持续催化。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险：国内外宏观经济环境若发生超预期波动，可能直接影响市场交易活跃度及投资者信心，进而对板块营收造成压力。
　　资本市场改革进度不及预期：若证券行业相关政策出台或落地节奏放缓，可能影响行业创新业务的开展以及券商的整合进程。
　　市场成交额持续缩量：融资融券等信用业务与市场活跃度高度相关，若市场成交规模持续低迷，将对券商的经纪及利息净收入产生不利影响。
　　监管政策变动风险：若监管机构对证券交易、风险资本准备等政策进行超预期调整，可能增加金融机构的合规成本或业务开展难度。