市场回顾：2026/10/12-2026/10/18，主要指数沪深300下跌3.4%，上证综指下跌2.56%，创业板指数下跌8.9%。2026/10/12-2026/10/18沪深两市主板A股日均成交额9,501.13亿元，较上周下跌10.39%；截至10/15两融余额25,031.92亿元，较上周下跌2.21%。2026/10/12-2026/10/18申万银行指数周涨1.52%，跑赢沪深300指数4.91pct。
　　 9月社融“公共部门支撑、私人部门偏弱”。9月新增社融3.55万亿元，同比微增177亿元，存量增速7.1%，主要依赖政府债融资支撑。9月政府债新增1.54万亿元，同比多增3469亿元，占当月社融比重约43%，是新增社融当月同比未转负的核心支撑。人民币贷款（社融项下）新增1.27万亿元，同比少增3347亿元，企业债净减少393亿元（为25年4月以来首次净减少），表外融资总体表现也偏弱。预计四季度政府债供给将维持高位，社融增速有底托，但实体内生融资需求未现趋势性修复，宽信用成色需观察财政资金从发行到拨付、再到形成实物工作量的传导效率。
　　信贷端企业“弱修复”、居民去杠杆延续。9月人民币贷款新增1.08万亿元，同比少增2100亿元，余额增速环比下降0.1pct降至4.8%。企业贷款新增1.29万亿元，同比多增700亿元，但主因票据融资基数效应（同比少减3526亿元，当月实际净减少500亿元）；企业短贷同比少增2500亿元，企业中长贷新增8900亿元，仅同比少增200亿元，少增幅度较8月明显收窄，边际企稳迹象初显。居民端持续收缩，新增居民贷款几乎为零，其中短贷减少900亿元，中长贷仅增874亿元且同比少增1626亿元。M1同比降至3.2%，资金活化不足。后续企业端“弱修复”能否向自主扩张转化，取决于政策性工具投放后实物工作量的形成及外溢效应；居民端信用收缩的扭转则需收入预期与地产政策进一步配合。
　　北向资金：Q3减配科技，增持红利。Q3陆股通持仓市值由Q2末的3.13万亿元降至2.58万亿元，减少约5500亿元，或受股价回调影响。从结构看，北向资金明显减配前期涨幅较大、交易相对拥挤的AI硬件、新能源及高端制造板块，Q2前三大重仓股宁德时代、中际旭创、北方华创等持股数和持仓市值均下降；同时增配银行、医药、非银金融等方向，药明康德、紫金矿业、招商银行等进入增持前列，增持市值均超150亿元，反映资金在全球利率上行、成长资产估值承压的背景下，更重视估值安全边际、现金流与盈利确定性。展望Q4，若全球利率维持高位、AI产业链估值继续消化，低估值红利资产仍有望获得配置需求；但若海外流动性预期改善、科技产业盈利持续兑现，成长风格也可能重新占优。
　　北向增持银行股，大行及龙头银行股获增持较多。Q3北向资金持有银行股市值较Q2末增加约1849亿元至1.3万亿元。市值增长既受主动买入影响，也有股价上涨贡献。从持股数量看，42家上市银行中有40家获增持，其中交通银行、工商银行、平安银行、农业银行和中国银行的持股数量增幅居前；从持仓市值看，招商银行、平安银行、工商银行、交通银行和宁波银行分别增加约152.6亿元、65.8亿元、62.2亿元、52.4亿元和43.6亿元。展望后续，若全球风险偏好仍偏谨慎，银行股低估值、高股息和经营相对稳健的特征有望继续吸引资金。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。