投资要点：
　　10月12-16日，权益市场深度回调，转债市场难以独善其身。行业方面，仅消费和银行转债表现相对稳健。估值方面，130元平价对应的估值中枢环比下降3.41个百分点至21.97%，处于2020年以来89.41%分位数。
　　历史级别回撤幅度重现，但估值仍未回到温和区间。转债市场连续回调之后，今年转债市场最大回撤来到17.43%，接近2022年1月至2024年9月高达17.88%的回撤幅度。但当下离2024年9月24日此前的估值状态仍然相去甚远。毕竟我们从全市场转债价位结构来看，同等平价水平下，当下转债市场绝对价格中位数依然明显超过2024-2025年的可比水平。
　　结构上，近期高价品种估值其实相对稳定，既没有出现7月的科技调整阶段的转债惜售，又没有像负反馈阶段那般，估值随着正股同步下杀。这也意味着，高价券估值其实依然处在偏贵的状态，并未在近期的调整中得到充分出清。
　　底仓品种估值则逐步来到相对温和的区间。近期或是由于固收+产品整体的赎回压力，底仓品种不可避免地遭遇冲击。AA+及以上且规模超过20亿元转债的纯债溢价率来到了今年以来显著低位，最低点来到了6.82%。对于底仓品种，在当下市场环境下，仍然具备着相对抗跌的属性。我们可以从中挑选出信用资质相对较好且纯债溢价率相对较低的品种来进行配置，以期整体市场情绪回暖。
　　交易层面，8月以来的转债市场超跌情绪历史罕见。正如此前6-7月的转债估值水平来到了历史罕见的状态，让广大投资者困惑不已，8月以来回调的持续性和深度也超出投资者的常规预期。我们统计了正股连续3天上涨但转债连续3天下跌的只数占存量债只数的比重，作为转债情绪的表征。历史上来看，每当该指标超过2%之时，至少短期内会阶段性企稳，且中期维度回溯来看也算是相对底部区间。但今年8月以来，每个月均突破了2%的阈值一次，但企稳仍未到来，超跌情绪历史罕见，这可能和前所未有的高估值基础有关。
　　综合来看，近期交易层面显现过度悲观信号，而周五已现逐步企稳的曙光。一方面，从正股维度来看，当前处于下跌的“一致强化”阶段，分歧初现，宽基及科技ETF出现较为明显的资金流入。另一方面，从转债ETF来看，上证可转债ETF近期迎来了一定资金申购，同时，无论是海富通上证可转债ETF和博时可转债ETF，周四深度回调之时明显放量，且跌幅较深，抛售情绪显著放大。这意味着，短期转债杀跌情绪或已基本释放，而周五的确出现了放量阳线（转债表现强于正股），反映出部分资金已经开始对转债市场重拾增配兴趣，后续可关注正股何时出现超跌反弹，从而把握转债的波段交易机会。而中长期配置机会，则仍需等待估值进一步消化。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧；若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。