投资要点：
　　周度复盘：资金面快速转松，DR001中枢回到1.27%附近
　　10月12-16日，跨季扰动消退，不过公开市场操作仍维持一定规模，资金利率明显下行。R001中枢下行至1.32%、DR001再度下破1.30%至1.27%附近，当前资金利率已显著低于此前6-9月1.39%-1.42%（（R001）、1.38%-1.39%（（DR001）的稳态区间，距年内4月低点，一步之遥（4月DR001、R001中枢分别为1.23%和1.30%）。
　　资金利率快速下行，一方面有资金面内生因素的支撑。月初季节性因素推动，为资金面提供了宽松起点。相对充裕的供给端，为资金面提供宽松的基础，本周银行体系日均净融出升至5.49万亿元。另一方面，此次宽松可能也是货币政策主动营造的结果。在权益市场持续低迷的背景下，货币政策或倾向于维持宽松的资金面以间接稳定资本市场预期，对资金利率波动下限的容忍度有所提高。
　　周度展望：宽松状态能否延续，三点关注
　　往后看，下周（10月19-23日）尚未进入集中缴税窗口，10月资金面的季节性压力还未到来。资金面宽松状态能否延续，关注两个因素。一是银行融出能否维持高位。若下周银行体系融出水平仍能维持在5万亿元以上，宽松格局或仍具一定韧性。二是央行支持性态度能否延续。考虑到10年国债收益率已明显偏离此前1.70%的合理价位，不排除后续公开市场投放或需在维持流动性平稳与防范长端利率预期过强之间平衡。
　　此外，政策端的增量信号也值得关注。10月19日（下周一）金融街论坛是观察货币政策新变化的重要窗口，近期市场讨论较多的方向是政策利率“换锚”，即由当前1.40%的7天逆回购利率转向隔夜逆回购利率。短期内或需重点观察公开市场投放的最终形式及其常态化程度。若7天投放依然在常规操作序列，资金中枢变化可能相对温和，10年国债的合理定价可能相应下行至1.65%左右；倘若隔夜逆回购成为常态投放工具，DR001或向1.25%左右靠拢，R001中枢也可能随之下行至1.28%-1.32%左右，10年国债的合理定价下限或打开至1.55-1.60%水平。
　　若未来一周增量政策有限，在股市连续调整的背景下，央行大概率会维持偏松的流动性环境，对应隔夜加权利率可能稳定在1.30%–1.35%区间。
　　票据市场：利率多持平，大行持续净买入
　　截至10月16日，1M票据利率较10月10日下行3bp至0.50%，3M、6M均持平于0.50%。10月12-15日，大行净买入601亿元（前一周净买入1292亿元）。10月累计净买入1893亿元，去年同期为2525亿元。
　　同业存单：存单到期规模提升
　　下周（10月19-23日）存单到期7558亿元，较本周的3711亿元有所增加，高于2025年以来单周到期中位数6404亿元。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。