10月12日，权益风偏明显走弱。Wind全A跌1.45%，全天成交额1.55万亿元，较上一交易日缩量约3659.38亿元；创业板指跌2.61%，科创50跌2.10%。万得全A上涨家数、下跌家数分别为1167家、4317家，港股恒生指数、恒生科技指数分别变动0.25%、-0.67%。
　　科技板块几乎普跌，仅有传媒板块走强。GPT-6技术突破显著提升3D生成与视频可控性，且筹码分布优于硬件，传媒板块获得资金青睐。除此之外，电子板块跌3.2%，通信板块跌4.5%，国产算力产业链、光模块、服务器连接和散热链条承压。产业端来看，CPO产业链量产出货取得新进展，覆铜板等材料环节前三季度满产满销，PCB技术迭代带来量价齐升，整体硬件投入仍快速增长。而估值、拥挤度与资金撤退暂时压过了产业催化，部分大资金的止损退出，导致科技板块整体面临筹码变差的压力。若后续订单和涨价传导能在三季报中兑现，近期科技的超跌可能转化为预期差；若兑现不足，相对较高的预期仍会继续压制板块。
　　红利板块获得资金的青睐。银行上涨2.32%，食品饮料涨0.64%，非银金融上涨0.45%，资金从高波动科技向红利和内需方向腾挪，银行呈现出最强的避险属性，反映权益风险释放时资金对低波和现金流资产的偏好。本轮资金从科技向红利与内需方向回流，更多反映风偏快速回落中的避险情绪。
　　市场量能相对不足，需要关注政策端发力的节奏。节后，市场量能下降，表征着市场承接力度偏弱，科技筹码较差的问题容易被放大。若后续量能迟迟不能回升，则应降低高估值成长暴露、增配防御品种。科技方向，优先关注有业绩兑现支撑的环节，比如测试封装、模拟芯片和高端PCB、覆铜板等细分方向。传统方向，红利资产作为震荡期的防御底仓，仍是组合稳定器；有色方向，关注黄金、铜在急跌后的预期差机会，军工则观察估值底部的订单修复。
　　债市再迎加速行情，风偏、资金、预期是三大支撑。风偏维度，10月9日在增量资金的托举之下，多只宽基ETF显著放量成交，午后股市迎来强势反弹行情；然而，逆转趋势的持续性偏弱，12日早盘，各大股指普遍转跌，科创与创业再度成为领跌板块。避险诉求驱动下，长债收益率自开盘便走出快速下行行情。
　　资金维度，今日3000亿元14天逆回购到期，央行仅用500亿元7天逆回购进行对冲，单日净回笼2500亿元。不过，资金面却格外宽松，X-repo匿名隔夜资金开于1.30%，DR001则开于1.28%，全天加权R001、R007分别为1.33%、1.40%，剔除调休日影响，R001创今年三季度以来新低。跨季后，大型国股行存单发行价格同样出现松动，由节前的1.47%回落至1.44%水平，市场对于流动性边际改善的信心显著增强。
　　预期维度，“宽货币”猜想成为午后利率下行的又一股推力。12日下午，2026金融街论坛年会召开新闻发布会，央行行长、证监会主席、金监总局局长、外汇局局长将共同出席开幕式并发表演讲，与会阵容与2024年“924”与2025年“507”两轮政策组合拳发布会相似，因而市场也提前开启“宽货币”博弈。不过，对于潜在的政策内容，市场预期分为两个阵营，一方认为央行可能会执行降准、降息操作；另一方则认为，结构性货币政策前置落地后，降准、降息落地概率有限，但随着央行隔夜逆回购操作逐渐成熟，央行也有可能通过政策利率换锚操作，实现变相降息。
　　全天观察，30年国债收益率下行2.15bp至2.09%，10年国债收益率在积极情绪的带动下，同样下行1.60bp至1.66%。对于当前的长债状态，我们倾向于行情或尚未至尾声，仍在加速发展的过程之中。一方面，权益市场的磨底进程相对曲折，万得全A指数呈现缩量下跌特征，债市仍是避险资金的优质去向；另一方面，资产价格见顶往往伴随着波动放大，尽管最近几个交易日TL日度收益滚动60日年化标准差由3.5%小幅放大至4.0%，但距离2025年初筑顶期间的9.0%-10.0%还有不小差距。对应至操作上，若有持仓，可考虑继续等待行情发展；若还有加仓诉求，则需把握每次调整的机会。
　　内盘金银收涨，外盘则冲高回落。沪金、沪银日盘分别收涨0.7%和2.1%。伦敦金现、伦敦银现盘中跌幅均在1%以内。10月8日以来，伦敦金现从4100美元附近反弹，9日一度突破4200美元/盎司；伦敦银现则在9日重返60美元/盎司上方，12日两者均出现冲高回落，仍处于震荡状态。
　　全球黄金ETF延续增持，投机多头持仓继续收缩。周度数据来看，10月9日当周，全球黄金ETF持金量增加4.4吨至4265吨，连续两周累计增加16.1吨，主要由欧洲和亚洲增持推动。不过从日度数据来看，9日SPDR黄金ETF减持2.28吨，连续两日累计减持7.98吨；SLV白银ETF增持22.47吨，两日累计增加51.96吨。期货持仓方面，截至10月6日，COMEX黄金非商业净多头周减8297张至21.03万张，连续四周下降。内盘资金流向分化，12日沪金净流入4.3亿元，沪银净流出2.5亿元。
　　俄罗斯柴油出口松绑对原油供应担忧的缓解有限，仍对黄金构成压力。俄罗斯10日部分解除柴油出口禁令，允许向全球市场供应50万吨柴油；特朗普11日宣布俄乌“能源停火”，伊朗同日称美方已接受重开霍尔木