行业会议明确低价倾销标准：10月11日，通威、协鑫等8家多晶硅企业（合计占中国内地有效产能超90%）再度在杭州召开闭门会。在8月上海会议对“不得低于成本销售”发出倡议的基础上，本次会议进一步明确了价格底线，多晶硅平均含税成本不低于每吨4.3万元人民币，低于此价格即被视为低价倾销。此次会议还明确了一套相互监督机制，各企业达成一致共识，对违反国家低价倾销规定、恶意破坏市场经济规则及扰乱行业秩序的行为，鼓励主动举报。此外，会议进一步形成产能限制的落地计划，并通过市场化调节机制，推动各企业根据市场总需求自主统筹、主动压制自身产能。
　　行业自律下多晶硅将大幅减产：根据多家行业机构预估，在行业自律下，10月中国内地多晶硅产量将环比下降13%至10.5万吨，11月将降至9万吨以下，12月有望进一步降至约8万吨。具体来看，10月减量主要来自协鑫乐山、大全新疆/内蒙、新特准东和亚洲硅业的基地；11月主要来自通威乐山/云南基地。海外方面，United Solar阿曼基地的10万吨产能也于10月停产，规划检修至2027年7月。我们预计多晶硅有望从10月起开始去库。
　　多晶硅反内卷进入深入执行阶段，首选协鑫科技：我们认为本次会议将推动多晶硅反内卷进入深入执行阶段。和去年不同的是，多晶硅能耗新国标即将于2027年开始执行，有明确依据淘汰落后产能；7月27日中国光伏行业协会发布《光伏行业成本核算模型通则》后，光伏产品成本核算首次迎来统一标准；9月10日国家发改委、市场监管总局发布《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》，明确成本核算的主体、内容和方式，因此本次反内卷的法律法规依据大大增强。同时在长期严重亏损后，龙头企业的反内卷共识进一步凝聚。因此我们看好本次反内卷的实际效果，多晶硅价格有望由目前的每吨4万元进一步上涨。在多晶硅环节中，首选行业能耗最低、最受益于新国标的的颗粒硅龙头协鑫科技（3800 HK/买入）。