全球科技股领跑大盘，A股科技板块调整。2026年9月8日至10月7日，MSCI信息科技指数上涨6.1%，大幅跑赢MSCI全球指数（-0.3%），表现在所有行业间处于领先地位。MSCI信息科技二级行业指数表现平均。A股万得信息技术指数跌4.6%，略微跑输沪深300指数（-4.4%），二级行业指数中，技术硬件和设备表现相对疲软。恒生科技指数跌5.8%，恒生指数跌4.7%。估值端方面，费城半导体/标普500硬件指数PENTM分别涨7.1%/3.6%；标普500软件指数PENTM估值水平涨7.9%，较之前反弹明显。虽然纳斯达克100以及标普500硬件和设备指数市值创新高，但估值总体处于较低水平。我们认为，总体美股科技股盈利预期在3Q26上修明显，前瞻市盈率估值处于合理区间。A股申万电子/半导体指数市盈率环比分别跌5.6/9.6%。
　　 8月半导体设备进口额为41.0亿美元，同比升28%，反转连续四个月的降势。年初至今，中国内地半导体设备进口额达到256亿美元，同比下降约4%。我们认为，海外设备供应紧张，造成对中国内地发货挤压或是设备进口同比下滑的主要原因。而中芯国际、长鑫科技等本土厂商扩产周期将为半导体设备国产替代进程提供核心支撑，且国产设备在扩产周期和海外供应紧张的帮助下，发货量和订单数或有进一步上升的潜力。
　　台积电9月营收5,118.6亿新台币，同比+55%，环比-1%。3Q26总营收1.494万亿新台币，同比/环比上升51%/18%。相较2Q26营收同比上升36%，3Q26呈现加速上升趋势。我们认为2nm制程产品开始贡献收入，以及3nm制程产品期间价格未明显下降或是推动营收加速上升的主因。之前管理层指引2026年全年收入同比上升略超40%，而9M26收入同比增长41%，我们认为公司指引或较为保守。我们基础假设2nm制程产品在2026/27年收入占比分别为9%/27%。
　　 9月DRAM合约价继续上行，NAND合约价稳中有升。8Gb DDR5合约价由8月14.73美元上涨至9月14.86美元，8Gb DDR4合约价自21.08美元攀升至23.10美元。10月TLC闪存价格相对稳定，256Gb/512Gb TLC合约价格分别在维持15.08/19.78美元附近。从美光(MUUS/未覆盖) FY4Q26业绩看DRAMASP环比上升小于20%(high-teens)，NANDASP环比上升约30%。我们认为存储芯片涨价趋势仍在，我们维持存储器价格至少在4Q27前保持上升的基本判断。
　　投资启示：我们认为人工智能基础建设在加速器侧正进入由英伟达Rubin主导的新产品周期，产业链上游在这过程中或持续供不应求。我们认为大市值的集成电路设计(英伟达(NVDAUS/买入)，博通(AVGOUS/买入))和晶圆代工(台积电(TSMUS/买入)，中芯国际（981 HK/买入))市场龙头的估值有吸引力。我们同时看好半导体设备厂商在产业链国产替代过程中的核心地位，建议关注北方华创（002371 CH/买入）。