中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月14日发布的题为《Fading allure》的报告，中信里昂研究了资生堂的战略，并认为若无外汇提振，公司很难实现收入增长并达到其10%的营业利润率。资生堂在日本国内表现良好，但在国际市场上则举步维艰。
　　它能在2030年前达到10%的营业利润率吗？
　　在中信里昂看来，资生堂到2030年实现10%以上营业利润率的目标似乎颇具挑战。资生堂在日本本土表现良好，正在获取份额，但在海外，尤其是美洲和欧洲、中东及非洲，增长似乎更加难以实现。研究认为资生堂的收入增长将过低。
　　本土领导者
　　资生堂是美容及个人护理四大主要品类的日本国内领导者，并一直在获取份额。该公司于2022年出售了其个人护理业务，以专注于高端化妆品。入境游客销售可能继续增长，但由于国内增长有限，且2025年国内收入占收入的30%，在2026财年上半年未见增长后，资生堂将需要向海外扩张。
　　催化因素
　　催化因素包括日本业务复苏、DFS市场状况、电子商务发展以及达成关键绩效指标。
　　投资风险
　　分析对该股持中性看法，因为其预计以当地货币计算的增长将温和，利润率将小幅改善，但如果资生堂开始看到以当地货币计算的收入增长加速，那将是积极的，因为这将有助于公司改善利润率。相反，如果看到以当地货币计算的收入下降，那将是负面的。任何出价过高的收购也将是负面的。
　　公司概况
　　资生堂是该国领先的化妆品公司之一。集团业务覆盖本土所有价格点，而其海外业务主要集中于高端和香氛品类。日本是其最大市场，主要以化妆品（以及部分洗漱用品）为主，过去三年公司已重塑多个关键品牌。中国的增长一直是集团盈利的关键驱动力。公司正积极推动数字营销等举措，并加强与中国关键数字参与者的合作，以实现更多增长。