摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月14日发布的题为《Stores & SKUsgrowing past metros》的报告，即时零售正在向大都市以外扩张，暗店目前已遍布印度超过500个城市。Eternal的Blinkit继续运营该国最大的暗店网络。尽管关键城市中心的竞争强度仍然很高，但随着该品类渗透加深，网络规模和地理覆盖正日益成为重要的差异化因素。中信里昂认为Eternal是这一趋势最明确的受益者。
　　Blinkit将网络领导地位延伸至大都市以外
　　网络密度仍是即时零售（QC）中最强大的竞争护城河之一，支持更快的配送时间、更广泛的产品组合和更好的经营杠杆。Blinkit在全国继续拥有最大的暗店版图，占印度暗店的33%，同时在十大城市中的7个保持领先地位。
　　Blinkit的优势在大都市以外变得更加明显。它在超过200个城市拥有独家布局，并且是唯一在头部城市以外份额上升的参与者，凸显其更深的渗透。随着即时零售采用向城市中心以外扩张，这一更广泛的覆盖可提供先发优势。
　　SKU广度与网络规模互补，Blinkit领跑
　　商品组合深度仍是关键差异化因素，Blinkit在33项城市-品类观察中的21项以及孟买、勒克瑙和迈索尔调查的11个品类中的8个领先。虽然Zepto和Flipkart在羽毛球、耳机和洗涤剂等精选品类中领先，但其优势更具品类特定性。
　　Zepto的SKU供应在大都市相对更强，可能受大型门店支持，但Blinkit的商品组合优势在大都市以外扩大。相比之下，Swiggy Instamart通常在主要参与者中提供最窄的商品组合，而Blinkit在各品类和城市中保持一致的广泛SKU范围。
　　竞争集中在大都市，机会延伸至更广范围
　　前五大城市占印度暗店的超过50%，凸显竞争仍集中在品类采用和订单密度已经建立的主要大都市。在十大城市中，Blinkit和Zepto仍为最大参与者，而其他参与者也有重要地位。
　　Zepto在大城市拥有与Blinkit最接近的门店覆盖，但在全国范围内的城市覆盖较窄。Swiggy Instamart覆盖的城市数量超过Zepto，并在南部市场具有明显优势。
　　Blinkit更广泛的城市覆盖降低了对大都市的依赖，并使其处于有利位置，可在即时零售采用扩展至大都市以外时捕捉未来增长。