摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月14日发布的题为《Looking throughthe trough》的报告，月度净利差（NIS）数据显示，银行正受到融资成本上升的压力，这可能导致韩国银行在2026年三季度全面出现净息差（NIM）下滑。分析预计这将拖累2026年三季度盈利，并预计在股市回调/盘整阶段后非利息收入疲弱，且利率持续上升。由于市场一致预期盈利近期已被下调，2026年三季度不及预期在一定程度上已被预料到。因此，盈利下行不应导致进一步下行风险，因为银行可能在本季度和下一季度业绩中宣布增加回购。然而，近期抛售表明负面因素已反映在价格中。若因2026年三季度业绩疲弱出现进一步回调，将是额外机会，因为预计净息差将在进入2027年时回升，且因CET1比率上升而增加的回购将支撑银行股价。
　　2026年三季度预览；净息差和非利息收入疲弱将拖累盈利
　　月度NIS数据使分析预计，随着融资成本继续上升，净息差收缩将拖累银行2026年三季度盈利。
　　其还预计，非利息收入将弱于预期，原因是股市成交额下降、经纪费下滑、金融产品销售下降，以及利率上升导致的债券估值损失。
　　一个积极因素是，由于韩元走强，非利息收入的部分疲弱将被抵消，但不足以带来实质性改变。然而，韩元走强将有助于银行CET1比率改善，预计这意味着本季度或下一季度将宣布更大规模回购。
　　尽管如此，由于市场一致预期盈利近期已被下调，疲弱业绩似乎已被计入价格，近期股价回调即是证明。
　　净息差在进入2027年时将回升
　　银行正面临净息差压力，因为存款竞争、定期存款重新定价以及低成本存款减少等因素都导致存款成本承压。
　　除IBK外，所有银行都预计净息差下降2-6个基点。IBK是唯一预计净息差回升的银行，因为其贷款定价方式不同（与其他银行不同，基于KORIBOR）。但大多数银行预计将看到净息差回升，尤其是因为，如韩国央行所指引，利率预计将在进入2027年上半年时进一步上升。
　　回购可能进一步增加
　　随着韩元走强，分析预计银行CET1比率将全面回升，这将为股东回报提供更大缓冲，并应释放股份回购规模的进一步上行空间。
　　本季度，新韩、韩亚、BNK和iM金融预计将宣布进一步回购，所有银行的最新情况将在2026年四季度业绩公布后、明年1月底至2月初发布。