中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月13日发布的题为《Sustained growth of ARR》的报告，金蝶国际于10月12日收盘后发布自愿性2026年三季度经营更新。截至2026年9月30日订阅服务ARR同比增长19.3%至46.04亿元。受金蝶AI套件和Lingee的强劲需求推动，2026年三季度净新增ARR同比增长46.9%。截至2026年9月30日止九个月，AI原生合同价值达到10.02亿元。投资者可能会质疑AI原生产品是否会蚕食金蝶的现有业务。中信里昂认为，最新更新是最清晰的季度证据，表明这些AI原生产品正在产生增量经常性收入，而现有主要订阅服务业务继续健康增长。
　　截至2026年三季度末，订阅服务ARR同比增长19.3%至46.04亿元，高于2026年上半年的18.3%同比增速。2026年三季度净新增ARR约为1.91亿元，环比大致持平（2026年二季度：约1.93亿元）。管理层将这一势头归因于对金蝶AI套件和Lingee的需求。
　　截至2026年9月30日止九个月，AI原生合同价值达到10.02亿元。这意味着2026年三季度新增约3.97亿元，高于2026年二季度的3.75亿元和2026年一季度的2.3亿元。
　　2026年三季度，金蝶与包括中国中车、中国光大集团、华住集团和阳光智维在内的企业签约。这些客户涵盖国有企业、金融、消费服务和新能源，凸显金蝶在大型企业中的持续吸引力。
　　就净美元留存率（NDR）而言，金蝶AI星空（中端市场）和AI星辰（小微）分别提升至97%和95%。两者均同比上升2个百分点，而AI星瀚（大型企业）截至2026年9月30日为101%。
　　管理层目标2026年AI原生收入超过10亿元（2026年上半年：2.96亿元）。金蝶2026年前九个月10亿元的合同提高了在手订单可见度。
　　总体而言，最新的公司更新表明金蝶的业务表现符合预期。其AI+SaaS和AI原生产品业务在客户中显示出强劲吸引力。
　　催化因素
　　在中国强调“信创”倡议及科技领域国产替代的背景下，金蝶可能从海外厂商手中获得更多市场份额。金蝶也是中国的一家AI应用企业。
　　投资风险
　　主要风险包括AI行业发展进一步放缓、执行、竞争加剧、新技术、影响软件和云的监管变化，以及增值税退税政策可能发生变化。
　　公司概况
　　根据IDC，金蝶是中国最大的ERPSaaS供应商之一，2023年上半年市场份额为16%。公司于2012年正式推出其云软件，并进一步推出苍穹PaaS平台，使金蝶具备PaaS能力。公司也是中国最早的云原生SaaS平台之一。分析认为公司在财务会计服务领域定位良好，尤其是中小企业领域。