投资事件：近期公司发布2026年中报：营业收入36.25亿元，同比增长13.6%；毛利为24.56亿元，同比增长17.2%；毛利率为67.7%，同比提高2.1个百分点；经调整后净利润为1.16亿元，去年同期为0.51亿元，实现扭亏为盈。
　　AI原生业务收入近两倍增长，订阅ARR继续高增。报告期内，公司继续推进产品的AI化和订阅化，且取得优异的成绩。AI方面，公司AI原生产品收入规模已经达到2.96亿元，同比增长189.0%，实现近两倍的增速。云订阅方面，公司实现云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，云服务收入占总收入比例高达86.0%；订阅收入达到20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR规模达到44.13亿元，同比增长18.3%。云服务收入维持良好的成长性，订阅收入增速及订阅ARR增速均超过云服务收入增速，云服务业务内部结构进一步优化。
　　公司加速推动AI化转型，打造AI产品生态体系。公司已初步打造AI原生产品生态体系，产品包括灵基、金蝶AI套件、Kingdee AISuite等，行业涵盖汽车及零配件、装备制造、电子高科技、流程制造、生命科学等八大领域。公司AI原生产品获得市场高度认可，2026年上半年新签海能达、波色量子、双汇集团、面壁智能等客户。报告期内，AI原生产品实现收入2.96亿元，其中订阅收入1.46亿元，增速高达282.9%，签约合同金额达到6.05亿元，同比增长159.2%。无论AI原生产品收入，还是订阅收入和签约合同金额均实现高增长，公司AI战略加速推进。
　　国际化战略持续推进，业务成果丰硕。公司全球化战略定位是“中企出海+海外原生客户”。目前公司已经在马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、新加坡、卡塔尔等海外市场搭建了本地服务网络体系，产品体系也随之做了本地化适配。目前国际业务已经签约140家左右客户，报告期内新签永青集团、中国香港库务署等行业客户。公司国际化战略加速推进，积极拓展海外市场，打造业务新的成长空间。
　　投资建议：考虑公司AI原生产品、订阅模式加速推进，公司加大AI产品及技术研发投入，公司进一步提升运营管理效率等因素，我们对公司盈利模型进行调整。调整前，我们预计公司2026/2027年收入分别为80.04/90.01亿元，净利润分别为3.36/6.35亿元。调整后，我们预计公司2026/2027/2028年收入规模分别为78.77/89.30/102.11亿元，净利润分别为4.00/7.05/10.05亿元。考虑公司AI原生收入高增，订阅收入占比提升，盈利能力优化，我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，市场竞争加剧，政策落地缓慢