事件描述
　　公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入36.25亿元，同比增约13.6%，上半年实现归母净利润0.54亿元，较上年同期的-0.98亿元实现首次盈利，公司实现经调整净利润1.16亿元，上年同期经调整净亏损0.51亿元。同时，2026上半年公司经营性净现金流达1.42亿元，而上年同期经营性净现金流为-0.18亿元。
　　事件点评
　　云订阅业务保持快速增长，产品结构优化叠加交付效率改善促进利润释放。2026上半年公司云服务收入为31.16亿元，同比增长16.6%，占总营收比重提升至86.0%，其中订阅收入达20.28亿元，同比增长20.4%，订阅ARR达44.13亿元，同比增长18.3%。同时，截至今年6月底，公司合同负债金额为46.45亿元，较年初的43.86亿元进一步提升，将支撑未来订阅业务的确定性增长。而受益于高毛利率的订阅业务占比提升以及实施、咨询运维服务及其他业务毛利率改善，今年上半年公司整体毛利率达67.7%，较上年同期提高2.1个百分点。在利润端，随着经营效率提升及成本费用管控持续加强，上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低2.9、0.7、2.0个百分点。得益于订阅业务增长、产品结构优化和成本费用管控，2026上半年公司归母净利率为1.5%，经调整净利率为3.2%，均实现首次中期盈利。
　　重点布局灵基企业智能体操作系统，AI原生产品实现规模化落地。今年5月20日，公司发布灵基企业智能体操作系统，定位为企业级AI统一入口，将企业积累的业务数据、管理知识等转化为企业级上下文，并在任、业、财数据打通基础上支持跨模块分析与执行。截至目前，灵基已签约26家客户、上线40多个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等核心场景，并与海能达、摩尔线程、昆仑芯等多家行业标杆企业开展AI共创，共同打造融合行业实践的灵基组织。在灵基及金蝶AI套件等产品推动下，今年上半年公司AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189.0%，其中订阅收入约1.46亿元，同比增长约282.9%，并新签6.05亿元合同，同比增长159.2%。
　　投资建议
　　公司作为国内ERPSaaS龙头，云订阅业务持续推动公司整体保持韧性增长，同时，AI优先战略加速兑现将为公司带来重要业绩增量。预计公司2026-2028年EPS分别为0.10\0.18\0.24，对应公司8月12日收盘价7.11元，2026-2028年PE分别为67.9\39.7\30.1，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　大客户拓展不及预期，信创政策推进不及预期，宏观经济持续低迷的风险，AI产品研发或商业化推广不及预期，行业竞争加剧风险。