核心观点
　　一、9月CPI同比0.9%（前值0.8%）；环比0.2%（前值0.4%）。其中新涨价因素对CPI同比贡献为0.6个百分点（前值为0.4个百分点）、翘尾因素为0.3个百分点（前值为0.4个百分点）。
　　二、CPI结构：9月食品项同比-1.7%（前值-1.4%）；非食品项同比1.5%（前值1.2%）；核心CPI同比1.0%（前值1.0%）。其中：
　　1.食品项：9月畜肉项同比-3.7%（前值-5.1%），其中猪肉项同比降幅进一步收窄至-10.0%（前值-11.8%）、牛肉项同比7.5%（前值5.3%）、羊肉项同比6.4%（前值6.3%）。此外，鲜果项同比-1.5%（前值-0.5%），鲜菜项同比-8.1%（前值-2.8%）；粮食项同比-0.6%（前值-0.6%），食用油同比-1.1%（前值-1.3%），酒类同比-3.1%（前值-2.9%），奶类同比-1.5%（前值-1.4%），蛋类同比14.3%（前值15.0%）。
　　2.非食品项：9月交通和通信类同比进一步升至4.3%（前值2.5%），其中交通工具用燃料项同比14.9%（前值8.3%）、通信工具项14.3%（前值10.6%）。此外，衣着类同比1.2%（前值1.3%），居住类同比-0.3%（前值-0.3%），生活用品及服务类同比0.2%（前值0.7%），教育文化和娱乐类同比1.4%（前值1.4%），医疗保健类同比2.7%（前值2.7%），其他用品和服务同比5.9%（前值7.3%）。
　　三、9月PPI同比加速上行至5.0%（前值3.8%）；环比1.2%（前值0.4%）。其中，新涨价因素对9月PPI同比增速的贡献是4.6个百分点（前值3.4个百分点），翘尾因素的贡献是0.4个百分点（前值0.4个百分点）。
　　四、PPI结构：9月PPI生产资料项同比6.5%（前值5.0%），其中采掘工业项同比25.4%（前值17.8%），原材料工业项同比9.4%（前值6.7%），加工工业项同比3.4%（前值3.1%）；生活资料项同比-0.1%（前值-0.5%）。分行业来看：
　　 1.能源化工相关行业PPI增速普遍上行：9月石油、煤炭及其他燃料加工业PPI同比21.6%（前值11.1%），石油和天然气开采业同比24.5%（前值10.5%）；煤炭开采与洗选业同比35.3%（前值26.6%）；化学原料和化学制品制造业同比12.1%（前值9.1%）。
　　2.装备制造业：9月计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比5.8%（前值5.3%），电气机械和器材制造业6.2%（前值5.9%），汽车制造业同比-2.0%（前值-2.2%）。
　　投资建议
　　综上，9月CPI与PPI同比增速均上行。其中PPI上行幅度更大，从结构看主要反映石油、煤炭、化工相关行业价格继续上行的影响。我们认为，这反映输入性因素对国内价格与预期的影响进一步加大。往后看，在原油价格维持高位的情况下，工业产品出厂价格仍可能维持高位；而国内需求和消费预期则需要更大助力。
　　风险提示
　　（1）国际能源价格波动的风险；（2）外部环境不确定性的风险；（3）宏观政策存在时滞的风险