核心观点
　　一、从整体来看，7月国内各项数据在总量和价格上反映回落压力，但在结构上反映向新趋势。从景气数据来看，7月制造业PMI为49.2%（前值50.3%），但高技术制造业PMI为53.3%（前值53.5%）；从价格数据来看，7月CPI同比0.5%（前值1.0%），PPI同比3.5%（前值4.1%），但计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比4.4%（前值3.3%）；从经济数据来看，7月工业增加值同比4.5%（前值5.3%），但高技术产业增加值同比16.9%（前值14.1%）
　　二、就业与消费：7月城镇调查失业率为5.2%，就业人员平均工时48.2小时/周。社会消费品零售总额当月同比0.6%（前值1.0%）；限额以上企业商品零售额当月同比-3.8%（前值-2.2%），其中汽车类零售额当月同比-17.0%（前值-16.1%）、家用电器和音像器材类当月同比-1.9%（前值-8.7%）、通讯器材类当月同比20.4%（前值16.5%）。
　　三、固定资产投资与房地产：1-7月固定资产投资累计同比-6.7%（前值-5.7%）。从结构来看，基础设施建设投资累计同比-3.6%（前值-2.4%）、制造业投资累计同比-1.7%（前值-1.2%）、房地产开发投资累计同比-19.2%（前值-18.0%），累计增速均回落。从类型来看，设备工器具购置累计同比9.0%（前值8.1%），增速回升；建筑安装工程累计同比-9.2%（前值-8.0%），增速继续回落。
　　四、工业与服务业：7月工业增加值同比4.5%（前值5.3%），增速回落；而高技术产业增加值当月同比16.9%（前值14.1%），增速继续上升。分工业类型来看，采矿业同比-4.2%（前值-2.2%），制造业同比5.5%（前值6.0%），电力燃气与水生产和供应业同比5.0%（前值7.4%），增速也均有不同程度回落。此外，服务业生产指数同比4.3%（前值4.7%）。
　　投资建议
　　综上，我们认为7月经济数据继续反映经济结构性分化。对此，在总量上要关注政策节奏变化及其对国内各项数据的影响；而在结构上要持续关注高技术产业的增长趋势、价格变化以及融资需求。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；
　　（2）政策节奏变化的风险。