核心观点
　　一、政府性基金收入继续恢复、财政支出尚未加速。2026年1-8月，一般公共预算收入累计同比5.7%（前值5.8%），支出累计同比1.2%（前值1.3%）；全国政府性基金收入累计同比-19.0%（前值-21.2%），支出累计同比-17.0%（前值-16.4%）。
　　二、第一本账：2026年1-8月，一般公共预算收入完成全年预算进度的71.0%，快于2025年与2024年同期的67.4%、66.0%；支出完成全年预算的60.5%，2025、2024年同期为60.4%、60.9%。
　　1.收入端：税收收入边际放缓，但累计增速仍然相对稳定。分中央与地方来看，1-8月中央本级一般公共预算收入累计同比9.1%（前值9.1%），占比44.8%；地方一般公共预算收入累计同比3.1%（前值3.3%），占比55.2%。分税收与非税收入来看，税收收入累计同比6.6%（前值6.7%），占比82.4%；非税收入累计同比1.5%（前值1.6%），占比17.6%。从主要税种的累计同比增速来看，1-8月国内增值税累计同比5.9%（前值6.1%）；企业所得税7.3%（前值7.2%）；国内消费税-3.6%（前值-2.2%）；个人所得税14.5%（前值14.9%）；进口环节增值税和消费税12.6%（前值12.3%）；外贸企业出口退税4.5%（前值5.2%）；证券交易印花税82.0%（前值99.2%）。
　　2.支出端：1-8月中央本级财政一般公共预算支出累计同比6.0%（前值6.2%），占比15.5%；地方一般公共预算支出累计同比0.3%（前值0.5%），占比84.5%。从支出项目的累计同比增速来看，1-8月卫生健康支出累计同比9.2%、社会保障和就业支出6.5%、债务付息支出5.4%、科学技术支出2.2%；交通运输支出-2.9%、城乡社区事务支出-3.0%、农林水事务支出-6.0%、节能环保支出-12.3%。
　　三、第二本账：国有土地使用权出让收入有所恢复，但第二本账收支进度仍然偏慢。1-8月，国有土地使用权出让收入累计同比-28.6%（前值-30.8%），占地方政府性基金收入比重为76.1%；国有土地使用权出让收入安排的支出累计同比-18.5%（前值-17.4%）。从进度来看，1-8月政府性基金收入完成全年预算进度的36.9%，慢于2025、2024年同期的42.3%、37.9%；支出完成全年进度的43.8%，2025、2024年同期为50.1%、40.1%。
　　投资建议
　　综上，8月财政仍呈现为收入趋于修复而支出尚未加速的格局。我们认为，结合8月国内PPI、工业生产较强的特征来看，后续税收规模仍有支撑、财政支出加快存在现实基础。此外，财政收入的不确定性来源于消费市场、资本市场与房地产市场，这都需要“加快财政支出和债券资金使用进度”，以“有效扩大国内需求”、“稳定房地产市场”、“提升资本市场韧性和信心”。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；
　　（2）政策节奏变化的风险。