核心观点
　　一、综合来看，8月国内经济表现为价格反弹、生产端有所改善、
　　但需求端仍需修复。第一，8月PPI同比升至3.8%（前值3.5%），出现反弹；CPI同比0.8%（前值0.5%）、核心CPI同比1.0%（前值0.9%），也有所回升。第二，制造业PMI、工业生产有所回暖，指向生产端的改善：8月制造业PMI升至49.8%（前值49.2%）、规上工增同比升至5.2%（前值4.5%）。第三，消费、居民信贷以及固定资产投资表现偏弱，指向需求端的压力：8月社零同比降至0.4%（前值0.6%）、居民贷款余额同比降至-1.6%（前值-1.3%）；1-8月固定资产投资累计同比降至-7.2%（前值-6.7%）。
　　二、就业与消费：8月当月城镇调查失业率升至5.3%（前值5.2%），就业人员平均工时48.2小时/周。8月社会消费品零售总额同比0.4%（前值0.6%），除汽车以外的消费品零售额同比2.5%（前值2.5%）。
　　汽车类零售额同比-18.5%（前值-17.0%）。
　　三、固定资产投资：1-8月，固定资产投资累计同比-7.2%（前值-6.7%），降幅继续扩大。但高技术产业投资增速快于整体：1-8月高技术制造业投资同比3.5%（前值3.3%）、高技术服务业投资同比8.4%（前值8.4%），特别是“与人工智能等新产业密切相关的信息服务业投资增长22.7%，增速比1-7月份加快3.5个百分点。”四、工业与服务业生产：8月规模以上工业增加值同比5.2%（前值4.5%），其中高技术制造业增加值同比16.7%（前值16.9%），正如国家统计局提到：“8月份，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能对规模以上工业增长的贡献率超过六成”。8月服务业生产指数同比4.1%（前值4.3%），其中信息传输、软件和信息技术服务业同比9.6%，“对服务业生产指数增长的贡献也超过20%”。
　　投资建议
　　综上，8月国内经济继续呈现出新动能引领特征，这是经济结构优化的体现；但同时也需要看到总需求面临的压力。我们提示，下一阶段的政策重点可能在于“提升消费能力，增强消费意愿”，特别是要“坚持投资于物和投资于人协同发力”、“更好释放有效投资潜力”。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。