核心观点
　　一、整体来看，2026年7月“第一本帐”的收入继续加速而支出增速回落；“第二本帐”收支增速降幅均明显收窄，但读数依然偏低。7月当月，一般公共预算收入同比11.7%（前值8.7%）、支出同比0.5%（前值4.0%）；政府性基金收入同比-19.2%（前值-31.1%）、支出同比-16.3%（前值-43.7%）。分别来看：
　　二、第一本帐：1-7月，第一本帐收入完成全年预算进度的65.1%，快于2025年与2024年同期的61.8%、60.6%；支出完成全年预算的54.3%，而2025、2024年同期为54.1%、54.5%。分收支来看如下：
　　（1）收入端：中央收入增速快于地方、税收收入增速快于非税收入。分中央与地方来看，1-7月中央本级一般公共预算收入累计同比9.1%（前值7.5%），占比44.4%；地方一般公共收入累计同比3.3%（前值2.7%），占比55.6%。分税收与非税收入来看，税收收入累计同比6.7%（前值5.3%），占比82.4%；而非税收入累计同比1.6%（前值2.3%），占比17.6%。从主要税种来看，1-7月国内增值税累计同比6.1%（前值6.0%）；企业所得税累计同比7.2%（前值3.9%）；国内消费税累计同比-2.2%（前值-3.4%）；个人所得税累计同比14.9%（前值13.1%）；进口环节增值税和消费税累计同比12.3%（前值11.8%）；外贸企业出口退税累计同比5.2%（前值5.4%）；证券交易印花税累计同比99.2%（前值97.3%）。
　　（2）支出端：1-7月中央本级财政一般公共预算支出占比15.2%，地方财政支出占比84.8%。从支出项目的累计同比增速来看，卫生健康支出9.8%、社会保障和就业支出7.0%、债务付息支出5.2%、科学技术支出1.5%；城乡社区事务支出-2.9%、农林水事务支出-6.8%、节能环保支出-11.9%。
　　三、第二本帐：收入约束依然较大。从进度来看，1-7月第二本帐收入完成全年预算进度的31.4%，2025、2024年同期为37.0%、32.9%；支出完成全年进度的38.3%，2025、2024年同期为43.5%、34.3%。1-7月，国有土地使用权出让收入累计同比-30.8%（前值-31.5%）；国有土地使用权出让收入安排的支出累计同比-17.4%（前值-17.0%）。
　　投资建议
　　综上，从总量上看，1-7月财政支出偏慢而收入偏快。从结构上看，财政收入的改善主要来源于第一本帐，而第二本帐收入依然承压。这本质上是经济分化在财政收入上的表现：一方面是企业所得税增速回升（企业利润）、证券交易印花税数增速高企（投融资需求）等。而另一方面则是国有土地使用权出让收入的增速持续为负。我们认为，根据7月财政据，总量上要关注财政支出增速回升的线索；而在结构上，我们提示关注“六张网”建设对经济、财政结构的政策应对。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；
　　（2）政策节奏变化的风险。