【投资建议】航发产业链已到战略性布局时点。建议关注航发产业链中下游：航发动力、航发控制；原材料端：西部超导；制造端：航宇科技、图南股份、中航重机、航材股份、航发科技、华秦科技、航亚科技；维修后市场：图南股份。
　　【主机厂】：“十五五”中大型发动机重点型号迎来新一轮增长周期，中型发动机保持扩张态势，中小型及涡轴发动机产业触底回升。黎明公司与西航集团为代表的大型发动机产业链已度过平整期，重回增长态势；贵州黎阳2026H1增速进一步抬升，中型发动机产业链有望在“十五五”期间快速增长；南方公司2026H1营收触底回升，通航动力及民品燃机贡献新增量。我们认为当前阶段，维修市场已充分打开、内贸需求开始落地，航发产业链回归增长快车道。当下时点主机厂已开始布局“十五五”期间新一轮的生产任务，后续可展望“十五五”规划细则落地情况及新制装备及任务（燃机、军贸、大飞机等）。
　　【供应商】：“小核心，大协作”主要供应商实现扭亏为盈，后续迈入持续放量与品类拓展阶段。黎明公司配套供应商在2026H1实现扭亏为盈，随着规模效应体现，主要供应商后续业绩将持续放量。在整体供应商格局稳定，订单饱满的背景下，后续各公司有望从外协转为外购，利润端不断增厚，并逐步扩展生产品类，建议重点关注。
　　【投资逻辑】：第一：维修后市场是“十五五”期间的“压舱石”业务。沈阳黎明及西航集团2021-2025年累计营收金额已达1202亿元和612亿元，相关产品型号迎来大修周期，航发产业链（尤其主机厂与零部件耗材供应商）将迎来新的结构性增长。第二：军贸业务有望成为第二增长曲线。随着我国装备在国际市场上不断打响知名度，我们预计“十五五”期间军贸业务有望贡献第二增长曲线，建议重点关注年底的珠海航展。第三：由军及民“十五五”期间燃机与商用动力贡献增量。当下民品燃机领域受全球发电需求牵引保持高景气度，航发动力航改燃产品不断实现突破，相关产业链公司燃机业务持续增长；随着长江系列发动机的研制进展不断向前，“十五五”期间大飞机产业链有望实现放量，民品端将为航空发动机产业链持续注入新的增长动力。
　　风险提示：行业需求不及预期、产业链提质增效不及预期、行业估值波动、大宗商品大幅波动造成的原材料价格波动风险、产业出现重大事故及保密事件、其他相关风险。