逐渐走出负债成本集中改善红利期，利息净收入增速或小幅放缓：26Q3财政发力整体仍偏克制，银行生息资产增速难现拐点。26年新增的政策性金融工具于9月开始陆续投放，传导到商业银行配套贷款预计仍需一定时间;26Q3政府债发行并未明显提速，新增地方债发行进度仍为过去六年次低水平。上半年银行负债成本改善集中释放，净息差向上的动能减弱。往26Q3看，考虑到银行逐渐走出负债成本集中改善红利期，资产端定价尽管仍缺乏需求侧的支撑，但自律要求叠加新发与存量贷款定价水平的趋近，生息资产收益率下行空间或也有限。我们预测26年前三季度上市银行净息差较26H1回落1BP，26Q3上市银行利息净收入增速（累计同比，后同）7.8%，环比26H1-0.6pct。
　　26Q3其他非息收入有望实现不俗表现，并对各子板块均形成不弱的业绩支撑。26Q3长端利率下行明显，叠加低基数效应，上市银行具备比较好的其他非息收入增长基础，其中国有行又有长鑫存储投资对于公允价值变动的加持。值得注意的是，26Q3预期中的其他非息收入强势增长或从两个维度被适度平滑。一是中小行AC兑现或仍延续克制，而25Q3行业性的兑现力度较强；二是国有行对长鑫存储投资带来的公允价值变动的会计确认大概率也是平滑的。
　　延续主动风险暴露，减值计提或仍在提速区间：核心营收强势反弹，叠加监管的引导，26年以来上市银行持续进行积极的风险暴露。往26Q3看，尽管信用卡等短久期品种的风险暴露在上半年相对充分，但828地产新政可能会带来潜在的房地产开发贷资产质量的波动，“金融十六条”走近尾声中的风险确认或也还在进行中，同时26Q3监管对于零售信贷不良确认严格程度给予关注，因此我们预期上市银行不良生成率或还未见顶，减值计提仍有一定压力。
　　综上，我们预测：1）上市银行26Q3营收增速为7.8%，环比+0.4pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别环比+0.6pct/+0.04pct/+0.4pct/+0.2pct。2）归母净利润增速3.6%,环比+0.6pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别环比+0.3pct/+1.1pct/+1.1pct/+0.6pct。
　　投资建议：当前银行利润表改善正在向资产负债表修复传导。保险资负新规落地，带来确定性红利资产配置需求，大行26年中期分红比例突破性提升，进一步强化了板块的红利属性，叠加海外流动性收缩以及国内实际增长率边际收敛，看好后续板块的相对收益。综合基本面表现和估值位置来看，我们建议关注城商行，如杭州银行、北京银行；其次国有行，如建设银行、中国银行；再次股份行，如平安银行。
　　风险提示：财政政策不及预期；货币政策幅度超预期；地产政策短期冲击银行资产质量。