本周，万得全A指数变动幅度-1.43%，节后首日科创板出现明显调整，次日超跌回升，银行板块随存量资金切换而出现大幅波动。10月下旬，银行三季报将陆续披露，如果利息净收入和风险指标等核心变量向好，将为优质银行在四季度的估值改善提供基础。
　　【周观察·动向】
　　监管动态：2026年10月9日，金融监管总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》。
　　板块表现：本周，万得全A指数变动幅度-1.43%，申万银行指数和H股的银行HK指数变动幅度分别为-0.05%和-0.26%。其中，国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-0.11%，0.22%，-0.25%，-0.56%。年初以来，A股上市银行中，青岛银行、宁波银行和成都银行涨幅排名前三位。
　　投资建议：本周跨期十一长假，银行板块于节前平稳收市；长假期间，美债收益率维持高位，美债10年期收益率一度冲高并突破5.3%水平，权益市场的风险偏好承压。节后首日，科创板出现明显调整，次日超跌回升，银行板块随存量资金切换而出现大幅波动。10月下旬，银行三季报将陆续披露，如果利息净收入和风险指标等核心变量向好，将为优质银行在四季度的估值改善提供基础。
　　【周综述·数据】
　　公开市场操作与资金利率：本周，公开市场操作净回笼10125亿元。下周共有20亿元7天期逆回购到期，周一至周五分别到期0亿元、0亿元、0亿元、0亿元和20亿元。下周共有3000亿元14天期逆回购到期，周一至周五分别到期3000亿元、0亿元、0亿元、0亿元和0亿元。下周共有5000亿元买断式逆回购到期，周一至周五分别到期0亿元、0亿元、0亿元、5000亿元和0亿元。本期银行间回购利率调整，DR001和DR007分别较上期下行8.0BP和4.2BP。Shibor曲线维持稳定。AAA级同业存单收益率多现小幅下行。国债收益率曲线下移，1年期下行幅度0.5BP，超长期限下行1.3BP。银行资负跟踪：资产端，利率债净融资103937亿，较上年同期明显少增，政府债仍为主要支撑；票据利率下行，票据融资在信贷偏弱背景下继续发挥支撑作用。负债端，同业存单发行规模下降、净融资额下降。
　　【周评论·热点】
　　过去的第三季度，中证银行指数上涨14.5%，沪深300指数下跌12.5%，反映市场不只是在寻找防御资产，也在提前交易政策改善与落地预期。进入第四季度，我们倾向于把银行板块定义为政策落地驱动的震荡偏强行情，板块获得相对收益的概率，仍高于获得绝对收益；风格会从单纯的高股息防御，开始向政策落地和信用预期修复过渡，暂时还看不到全行业的周期性拐点。以下几条主线预计较为重要：
　　1.有效信贷需求能否在政策激励下释放？今年前8个月各项贷款新增约10万亿，同比少增约3万亿。我们在之前的报告中反复阐述，信贷投放的乏力，不仅是融资需求不足，这单一因素导致，“债替贷”也是一项重要原因。数据表明，政府债和企业债的增速明显高于银行对实体的贷款增速，宏观流动性并未收紧。9？29一揽子政策叠加九月国常会，释放出了政策将从谋划推进进入到加速落地的明确信号。这对银行股的意义很直接：如果财政支出能形成实物工作量，对公项目储备将会改善；如果央行结构性工具带来低成本资金，银行负债端会受益。因此，Q4决定银行股走势的一项关键是：财政资金、重大项目以及9？29新政，能否把宽松的金融条件转化为新增贷款。
　　2.净息差有条件继续保持稳定。9月，1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，已经连续16个月不变；同期DR001和DR007月均值分别为1.38%和1.40%，银行间流动性保持宽松。9？29新政中，PSL利率的下调预示央行当前无意下调总量政策利率（即：7天逆回购利率），LPR因此缺乏下行条件。此外，Q4存款重定价将继续释放银行红利，息差企稳态势将得以延续。对于银行股而言，降准或“结构性降息”好于直接下调LPR，因为前者能降低资金成本，后者会先压低贷款收益率。这里需要补充一句，10月1日起实施的住房贷款贴息，是本季度最直接的边际催化。我们认为，该政策并不会对按揭贷款增量带来直接帮助，影响或主要集中在贷款违约减少所产生的资产质量改善，对银行基本面的影响较为间接。
　　3.业绩主要观察可持续性。这个月银行会披露第三季财报，我们会重点观察以下三项：利息净收入增长能否延续，新增风险能否得到控制，以及利润增长之后资本是否同步积累。其中，即便三季报银行利润增速不错，也要回答一个更具体的问题：这样的利润，能否在正常拨备计提和合理资本约束下延续到明年？如果答案是肯定的，四季度估值切换才有基础，优质银行也更有机会获得进一步重估。
　　4.估值关注动态变化。截至9月30日，中证银行PB约0.70倍，其位于近十年约48%分位，PE却处于约96%分位。这说明相对于当前盈利，板块并非处于历史最便宜的位置。下一步，PB要持续修复，最终仍要看到ROE和信用成本改善。Q3，工商银行、农业银行在内的8家中央金融机构获得了资本补充，这一举动理论上会增强银行资本约束下的扩表能力，但考虑到当前有效信贷需求不足的特点，注资短期还可能引发ROE