本报告导读：
　　证监会贯彻落实“十五五”规划，明确“加快建设一流投资银行和投资机构”，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望持续受益。
　　投资要点：
　　A股：股权融资延续回暖，IPO同比增近2倍。1）IPO：按发行日统计，9月单月A股首发上市12家，募资总额169亿元；2）再融资：按发行日统计，9月单月再融资规模506亿元。年初至今A股IPO规模同比+183%，再融资规模同比+79%，延续改善态势；3）并购重组：年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达72起，其中9月为9起；4）债券发行：累计承销规模同比提升，9月核心债券（公司债+企业债+可转债）发行规模4089亿元，年初以来累计同比增速+8%。
　　港股：IPO延续高增，再融资同比上升。24年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO及再融资大幅回暖。年初至今港股IPO规模3880亿港元，同比提升106%，其中9月为457亿港元；再融资规模3356亿港元，同比提升27%，其中9月为317亿港元。
　　投融资再平衡步入新阶段，改革红利持续释放，利好券商投行等多项业务。9月国新办“开局起步‘十五五’”发布会上，证监会副主席李超系统阐述资本市场“十五五”八大工作方向，明确“进一步加快建设一流投资银行和投资机构”，并提出下一步将实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，加快修订再融资注册办法，修订后《证券公司监管条例》有望近期出台等改革举措。我们预计券商投行有望受益投融资综合改革加速落地，分享资本市场改革红利。
　　投资建议：A股股权融资节奏边际延续改善，港股持续活跃、同比提振显著，企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力更具优势的头部券商有望在投行业务生态演进的过程中继续维持领先地位，推荐中信证券、华泰证券。
　　风险提示：资本市场大幅波动；IPO节奏收紧。