本期观察区间：2026/9/21-2026/10/06，其中包含7个A股交易日和11个港股交易日。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期Wind全A下跌2.4%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.4%，排在所有行业第7位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为1.01%、-0.05%、0.26%、0.62%。恒生综合指数下跌2.2%，H股银行跌幅1.2%，跑赢恒生综合指数，跑输A股银行。
　　个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为沪农商行上涨2.31%、渝农商行上涨1.68%、建设银行上涨1.57%，跌幅前三为青农商行下跌2.36%、浙商银行下跌2.07%、兰州银行下跌1.90%。H股银行涨幅靠前为江西银行上涨4.39%、广州农商银行上涨3.17%，跌幅前三为渤海银行下跌6.83%、浙商银行下跌2.50%、青岛银行下跌1.79%。
　　银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格上涨0.51%，跑赢中证转债3.00个百分点。个券方面，表现前三为兴业转债（下跌0.36%）、重银转债（下跌0.97%）、上银转债（下跌1.10%）。
　　盈利预期方面：本期共19家银行26年业绩增速一致预期有变化。A股银行26年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动0.32pct、0.77pct。
　　行业观察：我们在9月21号的投资周报中提示过银行板块三季报业绩改善趋势，而三季报披露对股价的影响一方面取决于已经发生的业绩趋势与半年度的对比，但更重要的是：经济信用环境的弱化对板块业绩的影响是否会改变过去一年多的业绩趋势；后续业绩趋势是否会改变银行当期的业绩释放节奏；经济环境弱化带来的无风险利率变化是否会对估值产生比业绩趋势更大的影响。
　　首先，今年二季度以来的国内实体需求走弱，大部分银行可能在三四季度感受到逐渐加大的资产质量压力，前三季度依靠高营收消化不良的能力在四季度开始逐渐受到挑战，低基数效应在四季度也将消失。第二，基于未来趋势的变化预期，部分同比高增长银行业绩释放的动力也可能会受到制约。第三，无风险利率下行可能会对冲后续业绩增速的影响，但考虑到目前负债端脱媒化速度，负债成本再下行弹性空间有限，考虑到银行的后周期属性，股息的可预见性和稳定性也弱于2021～2022。另外，考虑到汇率可能进入震荡阶段，国内投资者的股息率要求可能也会受到海外高利率的牵引，从而难以大幅提升估值。综合以上考虑，我们认为未来一年板块依然要维持以ROE为回报率锚的合理预期，对提估值的故事则要保持警惕，行业内部看选股的阿尔法依然重于板块贝塔。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。