行情概述：9月以来沪深300指数月内累计下跌4.02%，银行指数逆势上涨0.77%，跑赢大盘近5个百分点；年初至今银行指数亦跑赢沪深300约3个百分点。相对收益背后，银行股东回报持续改善。截至9月24日，已有20家上市银行公告2026年中期分红方案，平均分红比例26.71%，较2025年同期提升0.57pct；其中15家银行分红比例上调，11家分红比例达到30%以上，其中六大国有大行统一上调至31%以上。
　　险资延续增持，长期资金定价权进一步加强。截至26H1，29家上市银行前十大股东中均有险资持股，26Q1至26H1期间上市银行中11家前十大股东获险资增持。分类型看：1）国有大行，中国银行获中国人寿-普通险增持0.11%，中国人保-普通险新进入前十大；中国人寿-普通险新进建行前十大，持股比例为0.21%，邮储银行获人保双账户新进前十大合计0.33%；工商银行获中国人寿-普通险微增0.01%。2）股份行，中国人寿-普通险新进浦发银行前十大，持股比例2.48%；平安银行获瑞众人寿自有资金和万能产品双账户新进前十大持股合计0.81%；中信银行获中国人寿-普通险增持0.07%；浙商银行遭民生人寿减持0.33%。3）城商行，齐鲁银行获同方全球增持0.99%；江苏银行、杭州银行分别获中国人寿-普通险增持0.08%、0.01%；苏州银行、贵阳银行、南京银行遭小幅减持（分别遭中国人寿-普通险减持0.29%、中融人寿分红险减持0.27%、中国人寿-普通险减持0.26%），增配方向清晰指向优质区域标的。4）农商行，仅常熟银行获东吴人寿-自有资金、利安人寿增持，同时泰康人寿-普通险退出其十大股东。中央金融办等部门推动“长钱长投”，明确引导保险资金、社保基金、公募基金等中长期资金提高权益配置的稳定性；证监会持续完善现金分红制度，强调提高分红水平、增加分红频次和增强回报可预期性。对银行而言，稳定分红与较高股息率成为吸引长线资金的制度性优势。
　　被动资金对银行板块的压制已出清。2026年初至9月27日，沪深300、上证50挂钩产品规模收缩对应银行分别被动减持约1053亿元、264亿元；同期中证红利、红利低波产品分别带来银行增量约20亿元和64亿元。沪深300和上证50等主要宽基挂钩产品规模收缩主要集中于1-6月，7月以来逐渐企稳，沪深300在2650-2900亿元区间窄幅波动、上证50挂钩产品规模9月以来保持稳态水平、红利类自年初以来稳中有进。考虑到本轮被动扩容周期的增量资金已基本退出，后续宽基产品进一步收缩的空间和动能均有限，被动资金对银行板块的边际压制已基本出清，抛压最大的阶段已经过去。
　　中期分红进入密集落地期，股东回报进一步提升。截至9月24日，已有20家上市银行公告2026年中期分红方案。其中，15家银行分红比例上调，仅民生银行、上海银行小幅下调（分别-1.41pct、-0.17pct），北京银行、成都银行、瑞丰银行在25年未实施中期分红，26年开始实施。20家银行合计派现约2661亿元，分红比例提升与分红队伍扩容，显示中期分红正由阶段性安排逐步走向制度化。从派息节奏看，9月末至10月末是中期分红的密集落地窗口。平安银行、民生银行、杭州银行、成都银行等均在9月已经实施中期分红，工商银行、农业银行登记日均为10月20日，实施节奏稳中推进。A+H银行中，H股派息普遍晚于A股约一个月，派息时间差为AH股溢价收敛提供观察窗口。中期分红落地前置股东回报节奏，进一步强化高股息银行资产的配置属性。
　　投资建议：当前银行板块投资重点聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是红利属性强的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，2026年半年报营收修复明显，分红率进一步提升，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。
　　风险提示：
　　1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升；4）政策力度超预期变化。