本周（2026/9/21-2026/9/24）非银子板块均下跌：保险（-0.68%）>证券（-1.01%）>多元金融（-1.69%）。
　　证券板块：标普上修中资券商行业评级，看好头部券商配置价值。近日，标普对中国证券公司的锚定评级从“bb”上调至“bb+”，核心理由在于3.4万亿美元的外汇储备和总资产至少达2万亿美元的主权财富基金提供雄厚的金融储备，可有效缓解外部冲击对证券公司经营环境的影响，同时监管对行业执行严格的多维监管框架，包括向并表监管框架过渡、将风险监管范围从仅持牌母公司扩大至更广范围。具体公司层面，广发证券评级自“BBB/稳定/A-2”上调至“BBB+/稳定/A-2”。中信证券、国泰海通、银河证券等的评级展望由稳定调整为正面。我们认为，评级上调一方面将抬升中资券商境外信用资质、压降境外融资成本，另一方面或释放衍生品保证金、提升资金周转能力和利用效率。截至9月24日，证券IIPB为1.11倍，回落至近5年11.77%分位点处，估值水平重回底部区间，与亮眼基本面显著错配。往后看，伴随美联储加息落地，板块三季度业绩初步明晰，券商板块有望迎来估值修复，看好财管转型领先、国际业务深化的头部券商，推荐广发证券、中信证券、国泰海通、华泰证券和中金公司。
　　保险板块：险资投资港股通ETF落地，拓宽跨境投资新通道。据财联社报道，近日多家险企收到《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》，明确具备港股通股票投资资格的保险机构可投资港股通ETF，该监管口径自9月20日起实施。随后9月21日多只纳入互联互通机制的港股通ETF（南向）成交额较此前大幅放量，市场推测或为保险资金买入所致。我们认为，港股通ETF投资的优势在于不占用保险公司自身的QDII额度，而且在联交所上市股票及港股通股票权重不得低于60%的基础上，其余部分还可配置美国、韩国等海外市场资产，进一步拓宽了保险资金进行全球大类资产配置通道，有利于增厚投资收益、分散单一市场风险，但也需要考虑目前规模限制，以及潜在的汇率和流动性等风险。截至9月24日，各上市险企估值为：中国人寿0.62xPEV、中国平安0.56PEV、中国太保0.44xPEV、新华保险0.56xPEV、中国太平0.25xPEV、中国财险1.01xPB，建议关注中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险。
　　风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。