核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品249只，发行量环比增加54只。具体看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%。平均基准利率为2.42%，环比下降2bps，最新理财子产品发行数量指数565.91，发行基准利率波动指数最新54.92，环比下降0.9%。9月18日，样本理财子产品的破净率为0.44%，环比回升0.26pct。最新观点更新：上半年，招银理财产品和资产结构。
　　本周指数更新（9月14日-9月18日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数565.91，环比上升27.7%，发行数量明显回升。调整后理财子产品发行数量指数395.31，环比上升27.1%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.02，环比下降0.4%，该指数显示：上周发行249只产品中，有247只为固收类产品，2只为混合类产品，混合类产品发行数与上周持平，偏离度小幅下降。从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.84，环比下降1.5%，风险等级有所降低。上周发行3只PR3的产品，PR3产品占比为1.20%。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为54.92，环比下降0.9%。
　　从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.42%，环比下降2bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.50%，环比下降5bps；全部产品平均业绩比较基准为2.42%，环比下降2bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子发行249只，发行量环比增加54只。具体看，发行数量增加的有7家，占比为63.6%。发行数量减少的有3家，占比27.3%，减少最多的为信银理财，环比减少9只。当周发行数量最多的为光大理财。平均基准利率为2.42%，环比下降2bps。其中：基准利率上升的理财子有5家，占比为45.5%，提升幅度最大的是工银理财；平均发行基准利率最高的为招银理财，为2.91%；基准利率下降的理财子6家，占比为54.5%，下降最多的是招银理财。固收类产品平均发行基准利率为2.42%，最高的亦为招银理财（2.91%）；混合类产品平均的基准利率为2.50%，最高的为光大理财为2.50%
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共2只为混合类产品，由工银理财和光大理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“光大理财·阳光橙安盈增强欣享30期（封闭式）”。
　　4、最新观点更新：上半年，招银理财产品和资产配置结构
　　结构特征分析：招银理财产品在2026年上半年，规模增加约950.42亿，达到27387.63亿。规模增长主要来自公募产品、固收类、混合类理财产品，权益类理财产品的规模则有所减少。其中：混合类产品规模增长达64.4%，增速最快。
　　整体来看，2026年上半年招银理财穿透后的可投资资产规模增加约301.71亿，达到29701.88亿。从可比资产类别来看，增配了公募基金1022.88亿、金融衍生品150.11亿；减配了同业存单1120.56亿、拆放同业及债券买入返售186.43亿、权益类资产116.87亿、现金及银行存款76.23亿，债券及非标准化债权类资产规模基本稳定。由于这一调整，公募基金、金融衍生品的占比分别上升3.39pct、0.50pct；而同业存单、拆放同业及债券买入返售、权益类资产、现金及银行存款的占比分别下降3.91pct、0.69pct、0.42pct和0.51pct。债券及非标准化债权类资产和现金及银行存款依然是前两大资产类型。2026年起招银理财按照新版G06统计表进行资产分类，境外资产等部分科目与2025年末披露口径有所变化。
　　这显示2026年上半年，招银理财在资产配置上采取“债权筑基、压降同业、多元增厚”的配置策略。债券及非标资产这一“压舱石”基本保持稳定，现金及银行存款仍保持较高比例，以维持组合流动性；与此同时，公司显著压降同业存单和部分同业类资产，并大幅增加公募基金配置，通过基金、金融衍生品及境外资产等方式增强组合的多元化程度和收益弹性。整体风险偏好并未通过直接增加权益资产明显提高，而更多表现为资产配置工具和策略的多元化。
　　目前招银理财的资产配置结构呈现出约45-40-15的弹性结构。其中：债权类资产（债券、非标）占比约44.5%；流动性资产（现金、存单及拆放同业）占比约40.4%；增厚收益及其他多元资产（权益、基金、衍生品、境外资产及其他资产）占比约15.1%。在各细分资产中，权益类资产占比1.7%，公募基金占比已提高至9.04%，衍生品占比提高到1.40%、境外资产占比提高到2.02%。从当前结构变化来看，预计招银理财将继续维持较高比例的债权底仓和流动性资产，同时公募基金等多元配置工具的重要性有望进一步提高。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，