核心观点：1H26 G-SIBs银行ROTE继续向上，全年净利息收入指引更积极，投行金市、财富管理非息收入超预期高增，信用成本稳中有降，中长期业绩展望普遍积极。当前全球系统重要性银行基本面持续处于向上趋势的原因在于：欧美利率环境均处于适合银行业经营的区间是核心beta，意味着更有利的息差水平、更旺盛的信贷需求和更稳定的资产质量。在此基础上，G-SIBs银行普遍依托轻资本投行化或全球化能力，充分受益于美国AI旺盛的资本开支、欧洲重启加杠杆周期、全球产业链重构三大alpha，以及其带动的财富管理需求的增长，盈利能力持续增强。美联储温和加息后，G-SIBs银行的业绩向好趋势有望进一步增强，估值具备上行空间。
　　G-SIBs银行1H26业绩综述：净利息收入指引更积极，非息收入延续高增，信用成本稳中有降，G-SIBs银行ROTE继续向上：
　　1H26 G-SIBs银行净利息收入均基本实现大个位数以上增长，延续1Q26的较好趋势。大部分银行上调2026年全年净利息收入指引，主要因更好的信贷需求趋势和Higher for Longer的利率环境（美联储和英国维持3.75%不降息，欧盟和日本加息）规模方面，G-SIBs大行规模增长保持稳定，资产、贷款规模增长普遍保持在6%-7%左右。价格方面，2Q26净息差环比稳定，G-SIBs银行普遍都进行利率对冲，资产端利率跟随远期利率曲线小幅上行，且负债端成本并未大幅提高。
　　1H26大部分G-SIBs银行非息收入延续较好增长趋势，中收趋势向上。但区域和增量驱动上有所分化，美国银行业及投行业务聚焦美国市场的海外银行受益于AI产业链资本开支增长旺盛，瑞银受益于财富管理业务高增，汇丰渣打受益于亚洲跨境财富管理及全球产业链转移。日本银行业主要是受益于加息推升企业对冲衍生品需求，利率交易、国债交易账户的收益改善，外汇交易收益扩大。
　　资产质量稳定，信用成本整体保持在历史较低水平。趋势上看，2Q26信用成本季度环比小幅下降。2Q26全球G-SIBs银行信用成本率平均水平维持在40bps左右，季度环比小幅下降7bps左右。信用成本基本小幅下降，未见大幅波动趋势。区域上看，亚洲>欧洲>北美>国际银行。欧洲就业韧性强，居民收入稳定，零售按揭、消费贷逾期生成放缓；美国消费韧性十足，信用卡逾期率稳中有降，AI目前并未对失业率产生较大冲击。
　　G-SIBs银行ROTE处于向上周期的核心原因：一个大beta+三大alpha。合意的利率环境是大beta，意味着对银行更有利的息差水平、更旺盛的信贷需求和更稳定的资产质量。在此基础上，北美有AI资本开支alpha，欧洲有企业端重启加杠杆周期alpha，国际性银行有全球产业链重构alpha，而这三大alpha同时也带动了财富管理需求的增长，支撑非息收入实现较快增长。
　　从全球宏观利率周期来看，美、欧、英等主要地区的利率环境均处于2%-4%左右适宜银行业经营的区间，且呈现出Higher for Longer的趋势。目前美联储加息路径下，利率区间预计处于2-4%合意区间顶部、中性利率位于合意区间上沿，全球宏观经济具备韧性，也有助于充分释放经营景气周期内全球大行的核心业务动能（如交易银行、财富管理、金融市场等）。根据利率敏感性分析，加息25bps平均可提振净息差1-2bps左右，提高净利息收入1%-2%。预计全球主要G-SIBs银行今年净利息收入增速都有望实现5%左右增长，27年在Higher for Longer的利率环境下增速也能够继续保持较好趋势。另一方面，加息路径的开始确实导致了美国、日本、欧盟国债利率的明显上行，会对债券、衍生品、外汇OCI产生一定的扰动，但目前来看，影响仍在可控范围。
　　美国私募信贷规模继续保持20%+以上高增，AI资本开支仍处早期，目前整体投资并未过热：根据市场主流机构预测，全球AI基建（芯片+数据中心+电力）约6万亿—10万亿美元，市场预测中枢约8万亿美元，2027-2028年资本开支仍能保持同比20%-30%左右的较高增速。合理测算下，银行AI相关的NDFI贷款规模或仍有翻倍空间。大部分美国金融机构认为本轮AICapex是一轮前所未有的资本开支投资周期。对于AI这样科技革命级产物的金融支持，一定是充分覆盖、饱和覆盖，在AI技术突破和资本开支正循环没有出现明显崩塌之前，不必过度担心与其相关的融资风险。
　　欧洲目前杠杆率基本下降至次贷危机之前的较低水平，企业及居民开启新一轮的加杠杆周期，带来更多的信贷需求和业务需求，支撑欧洲银行业营业收入能力向上。欧洲企业加杠杆的动力在于AI应用开支、基础设施建设更新以及产业链的在地化投资等三大方面。零售端加杠杆主要是居民按揭贷款需求有所改善。资产质量方面，欧洲银行业信用成本与失业率指标正相关性较强，目前失业率见顶回落，信用成本趋势向好。
　　本文包含的银行标的为29家全球系统重要性银行（G-SIBs），具体分别为摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛集团、摩根士丹利、道富集团、纽约梅隆银行、加拿大皇家银行、多伦多道明银行、巴克莱银行、法国巴黎银行、法国农业信贷银行、法