核心要点：
　　信贷修复仍需等待，存款搬家放缓
　　社融与信贷增长继续放缓。根据Wind数据，8月，社融余额增速为7.2%，较前值下行0.2 pct；金融机构中长期贷款余额增速为4.1%，较前值下行0.2pct；金融机构人民币贷款余额增速较前值下行0.2 pct至4.9%。
　　8月，社融新增1.66万亿元，同比少增9083亿元，拖累主要来自人民币贷款和政府债。政府债融资1.01万亿元，同比少增3575亿元，主要是政府债融资高基数效应。企业债融资2712亿元，同比多增1374亿元，是当月同比贡献最大多增项。表外融资378亿元，同比少增1780亿元，其中，未贴现银行承兑汇票同比少增1591亿元，与表内票据融资同比多增相呼应。社融口径人民币贷款同比少增5701亿元，成为当月社融最大拖累项。
　　居民和企业部门信贷需求均有待修复。8月，金融机构人民币贷款新增600亿元，同比少增5300亿元，少增主要源于居民与企业两大部门融资需求同步偏弱。8月，居民贷款负增2029亿元，同比多减2332亿元，已连续两个月净偿还。其中，居民短期贷款负增1219亿元，同比多减1324亿元；居民中长期贷款负增822亿元，同比多减1022亿元。居民贷款投放不足主要由于消费与房地产成交低迷，叠加提前还贷与公积金贷款挤出效应。
　　企业中长期贷款当月为正增，但同比改善有待项目融资需求修复。8月，企业贷款新增2600亿元，同比少增3300亿元。其中，企业中长期贷款新增3200亿元，同比少增1500亿元，企业中长期贷款增量由负转正；企业短期贷款负增1600亿元，同比多减2300亿元；票据融资新增1000亿元，同比多增469亿元。
　　综合来看，贷款规模增长继续弱化，信贷需求也有待改善。随着新型政策性金融工具逐渐落地与项目资金到位，项目投资有望修复并带动银行配套融资，后续观察项目进展与融资需求修复情况。
　　8月，M2增速较前值下降0.2个百分点至7.5%，M1增速回升0.1个百分点至4.1%，剪刀差由3.7%收窄至3.4%。M2下行与派生存款转弱有关，M1仍在相对低位，企业交易性资金未明显回暖。8月，非银存款同比少增6200亿元，成为存款少增的主因，存款搬家节奏有所放缓。
　　投资建议
　　随着新型政策性金融工具发力，银行项目配套融资有望修复。同时，银行息差呈现趋稳态势，资产质量持续巩固，估值修复具备基本面基础。建议关注两条投资主线：一是优质区域行经营弹性带来的估值修复机会，推荐江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等；二是稳健分红高股息股，推荐工商银行、中国银行和中信银行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，资产风险过快释放；息差改善不及预期。