26H1上市银行资产质量与拨备呈现以下特征：其一，广义不良率延续改善，全口径不良率②（综合考虑不良贷款及非信贷资产第三阶段后的不良率）较25A末下降2.13bp至0.97%，金融投资资产质量优化最为明显，原因可能有二：分母端，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕环境下金融投资继续支撑银行扩表；分子端，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，信用债投资的风险逐步出清，金融投资第三阶段余额持续下降。其二，广义拨备覆盖率边际小幅回落，降幅已逐步收窄，26Q2末上市银行平均约247%，较25A末下降4.36pct（去年同期下行5.99pct），其中贷款拨备覆盖率下行快于非信贷类资产。其三，超额拨备继续下行，26Q2末上市银行表内信用资产超额拨备率①（金融资产减值准备/第三阶段金融资产）约44.99%，较25A末下降7.36pct，行业层面进一步"以丰补歉"的空间趋于收窄。其四，超额拨备回拨后大部分银行PB仍低于名义水平，若超额拨备①在未来10年均衡完全释放，上市银行隐含ROE约9.75%，较当前存在0.35PCT提升空间。
　　分板块来看，部分优质区域性银行超额拨备依然丰厚，而多数股份行的超额拨备较薄甚至已转负。（1）全口径不良率：国有行和农商行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率表现整体好于其他板块；股份行及城商行金融投资不良率大幅回落。26Q2末国有大行、股份行、城商行、农商行全口径不良率②分别为0.81%、1.29%、1.01%、0.72%，较25A末分别回落0.2bp、3.3bp、2.9bp、1.0bp，（2）广义拨备覆盖率：国有大行拨备计提保持平稳，风险抵补能力总体稳定；股份行广义拨备覆盖率绝对水平明显低于其他板块，边际小幅回升；城农商行广义拨备覆盖率自高位继续回落，农商行由于前期拨备水平较厚、边际释放支撑利润，广义拨备降幅更大。26Q2末国有行、股份行、城商行、农商行分别为230%、158%、265%、308%，较25A末分别变动-1.0pct、+0.9pct、-3.5pct、-12.5pct。（3）超额拨备：出口导向型区域城农商行超额拨备较厚，股份行超额拨备率转负。26Q2末国有大行、股份行、城商行、农商行超额拨备率①分别为69.26%、-10.23%、50.88%、87.17%，较25A末分别变动+1.7pct、-12.5pct、-57.9pct、-21.1pct。其中，股份行超额拨备率①自25A末的1.0%转负，在盈利增速承压、存量风险化解持续推进的背景下，股份行拨备缓冲垫已明显偏薄；上市农商行普遍位于长三角等经济发达区域，资产质量相对稳定，风险抵补能力较强，平均超额拨备率最高；城商行内部较为分化，出口导向型等经济发达地区城商行超额拨备率明显偏高。
　　投资建议：随着上市银行超额拨备走向"结构分化"，其对估值的支撑逻辑也由行业性转向个体性。我们将银行当前与回拨后PB-ROE进行对比可发现，资产质量优质、超额拨备率偏高的银行回拨后PBROE相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州、齐鲁、农行、苏州、成都、宁波、青岛等。考虑到市场风偏变化，板块防御性需求上升，海外高通胀环境下出口可能维持高位，建议投资者重点关注超额拨备丰厚、资产质量优异、回拨后估值吸引力显著提升的出口区域个股。
　　风险提示：（1）资产质量恶化。（2）存款竞争加剧。（3）政策调控力度超预期，利率大幅波动等