息差是银行经营分析的核心变量之一，本篇报告从资产负债各分项的结构和价格入手，对息差驱动要素进行拆解，报告中环比指26H1较25A变化、同比指26H1较25H1变化，除特殊说明外下同。
　　整体来看：42家上市银行26H1息差为1.52%，环比基本持平，同比仅收窄1bp。国有行、股份行、城商行、农商行26H1净息差分别1.35%、1.59%、1.53%、1.54%，环比25A分别变动+1bp、-1bp、+1bp、-1bp，同比25H1分别变动-2bp、-2bp、+0bp、-3bp，息差降幅较前期明显收窄，城商行同比率先企稳，国有行虽同比仍有下降但环比实现回升，股份行、农商行息差压力相对更大。
　　资产端：26H1生息资产收益率环比/同比下降20/31bp，较25H1的36/46bp降幅收窄约16/15bp，资产端价格压力边际缓释，贷款端缓释最明显。分板块来看，价格端，生息资产收益率呈现"城商行（3.04%）>股份行（2.96%）>农商行（2.88%）>国有行（2.57%）"格局，但低利率环境下差异更多体现为定价韧性而非绝对水平。一方面，国有行贷款收益率绝对水平最低2.73%，同比降幅明显小于同业，是支撑息差企稳的重要因素；另一方面，城商行、国有行投资类资产配置比例更高，后续重定价压力可能仍然存在。结构端，国有行投资类资产扩表特征凸出，行业信贷投放普遍向对公倾斜，零售内部则呈现结构调整。综合来看，前期生息资产收益率快速下行更多来自LPR下调带来的贷款定价普遍性冲击，26年以来虽然贷款收益率下行压力最大阶段已过，但整体生息资产收益率仍难言企稳，预计下一阶段资产端收益率表现将由普遍承压转向定价韧性比较，具备良好客户基础、产业链服务能力和综合经营能力强的银行，其资产端价格韧性或将更加突出。
　　负债端：26H1计息负债成本率环比/同比改善22/32bp，与生息资产收益率20/31bp的降幅基本匹配，负债成本改善是行业息差环比企稳的主要支撑。其中存款是最主要的降本来源，同时，改善幅度较25H1的28/36bp收窄约6/4bp，主因发行债券、同业负债成本已降至低位。分板块来看，价格端，计息负债成本率呈现"国有行（1.34%）<农商行（1.40%）<股份行（1.42%）<城商行（1.56%）"格局，改善弹性与成本基数大体正相关。结构端，国股行存款非银化特征凸出，主动负债内部由债券向同业倾斜，存款定期化延续。综合来看，26H1负债成本下行主要来自高息存款集中到期重定价与主动负债成本优化，而非新一轮下行周期的开启，前期成本基数较高银行改善弹性更大；但值得注意的是，上述两重力量均在减弱，预计下一阶段负债端成本率表现将由成本改善弹性转向负债结构和质量，依托结算与财富管理业务沉淀形成的低成本负债具有更强持续性。
　　投资建议：建议沿三条主线筛选息差有望占优的银行，一是区域与产业分化主线，前瞻布局优质区域、新兴产业的银行，有效信贷需求更充足，定价更稳；二是出口高景气主线，具备出口客群、跨境客户基础的银行，负债增长更好；三是综合服务和财富管理主线，负债端以优质结算性、活期存款为主。
　　风险提示：宏观经济下行；财政政策力度不及预期；利率大幅波动；国际经济及金融风险超预期。