本报告导读：
　　26年8月社融同比少增，主要因政府债、信贷拖累，企业债为主要支撑。
　　投资要点：
　　社融结构拆分：
　　1、社融增速：2026年8月新口径下社融增速7.2%，较上月下降0.2pc，剔除政府债券后的社融增速5.5%，较上月下降0.2pc。
　　2、社融结构：8月单月新增社融1.66万亿，同比少增9041亿，结构上主要是企业债支撑，政府债、贷款为负向贡献。信贷降速提质成为新常态，前8个月债券+股票融资在社融增量中的占比达50.3%，明显超过贷款占比。具体来看：
　　A.对实体经济发放的人民币贷款增加591亿，同比少增5662亿。
　　B.新口径下企业债券融资净增加2687亿，同比多增1349亿；
　　C.表外融资方面，信托贷款净减少233亿，委托贷款净增加227亿，分别同比多减583亿和同比多增392亿；
　　D.政府债券净增加10128亿，同比少增3544亿；E.未贴现银行汇票增加383亿，同比少增1590亿。
　　信贷、存款增长情况：
　　1）贷款：2026年8月新增人民币贷款600亿元，同比少增5300亿元。
　　A.企业端：企业贷款增加2600亿，同比少增3300亿。其中，企业中长期贷款增加3200亿，同比少增1500亿，短期贷款减少1600亿，同比多减2300亿，票据融资增加1000亿，同比多增469亿。有效信贷需求仍然偏弱，8月底一揽子地产改革新政出台，关注后续对地产链相关贷款投放的影响。
　　B.居民端：个人贷款减少2029亿，同比多减2332亿。其中，中长期减少822亿，同比多减1022亿；短期贷款减少1219亿，同比多减1324亿。
　　C.非银金融机构：贷款减少436亿，同比少减694亿。
　　2）存款：2026年8月末人民币存款达到347.67万亿，同比增长7.7%。其中8月人民币存款增加12000亿，同比少增8600亿。
　　具体来看：2026年8月企业存款增加2800亿，同比少增197亿；个人存款增加400亿，同比少增700亿；财政存款增加1100亿，同比少增800亿；非银行金融机构存款增加5600亿，同比少增6200亿。
　　货币供应情况：8月M0、M1、M2增速分别为11.2%、4.1%、7.5%，分别环比下降0.4pc、提升0.1pc、下降0.2pc。M2-M1剪刀差为3.4%，较上月收窄0.3pc。
　　风险提示：经济修复不及预期；银行资产质量恶化超预期。