三投联动收益入表，支撑3Q26业绩同比两位数增长。预计26Q342家上市券商归母净利润为2294亿，同比+36%；3Q26归母净利润为742亿，同比+14%，环比-21%。分项看：
　　1）经纪和信用方面，26Q3日均股票成交额为2.57万亿，同比+56%，日均两融余额为2.73万亿，同比+41%；3Q26日均股票成交额为2.28万亿，同比+8%，环比-21%，日均两融余额为2.71万亿，同比+28%，环比-4%。预计26Q3经纪/信用收入分别为1438/435亿，同比分别为+29%/+28%；3Q26经纪/信用收入分别为459/135亿，同比分别为-5%/-6%，环比分别为-9%/-12%。
　　2）投行方面，26Q3 A股IPO/再融资（剔除四大行定增）募集资金分别为2150/4274亿，同比分别为+183%/+87%，债券发行为22.00万亿，同比+2%；3Q26 A股IPO/再融资募集资金分别为1196/1002亿，同比分别为+215%/-2%，环比分别为+82%/-23%，债券发行为8.00万亿，同比+1%，环比+9%。预计26Q3投行收入为320亿，同比+27%；3Q26投行收入为126亿，同比+31%，环比+19%。
　　3）资管方面，截至26Q3，非货基金净值为23.30万亿，同比+10%，较26Q2+2%；截至26年8月，证券资管规模为7.54万亿，较年初+17%。预计26Q3资管收入为422亿，同比+23%；3Q26资管收入为147亿，同比+22%，环比+5%。
　　4）投资方面，虽然权益市场有所回调，3Q26三大指数平均下跌15.5%，但是长鑫科技、燧原科技等明星项目上市、有望支撑行业投资收益维持同比高增。同时，3Q26中证综合债上涨0.5%、同比回暖（3Q25中证综合债下跌1.8%），固收收益有望显著改善。预计26Q3投资收入为2444亿，同比+32%；3Q26投资收入为821亿，同比+10%，环比-24%。
　　监管维稳决心未改，看好滞涨券商的后市表现。
　　周末监管释放利好信号。10月10日，中国证监会主席吴清召开资本市场和金融形势专家座谈会，吴清主席表示，“上市公司和行业机构是市场的重要主体，…共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者”。往后看，“稳市机制”工具箱有望扩容，“更多增量政策工具”值得期待。
　　监管呵护市场流动性，推动一二级市场协调发展。资金需求端看，9月中旬以来，IPO发行节奏显著放缓，9月21日-9月25日仅2家公司开展股权融资，合计募集资金47亿，处于年内低点。资金供给端看，9月新成立公募基金213只，发行份额为1040亿份，显著高于7月（成立149只/发行份额776亿份）和8月（成立151只/发行份额500亿份）。往后看，考虑资本市场“服务实体经济”的功能性定位，当下身处“双创板”改革的政策周期，预计一二级市场协调发展相关的逆周期调节政策不会缺位，市场流动性有望回暖。
　　对于券商板块而言，估值、持仓水平与优良基本面严重错配。截至10月9日，证券IIPB为1.09倍，处于近5年9.29%分位点处；26Q2券商板块机构持仓为0.60%，远低于标配水平3.13%，考虑3Q26证券II下跌9.0%、预计目前机构持仓远低于这一水平。往后看，考虑监管维稳决心坚定、市场资金面分散，作为政策敏感性板块，当下滞涨的券商估值修复机会明确，建议高度重视目前的配置机会。个股配置上，推荐业绩锐度较高、攻守兼备的广发证券，估值较低、业绩释放潜力充足的国泰海通，财富管理转型领先、跨境业务优势突出的中金公司和中信证券。
　　风险提示：市场波动加剧、经济恢复速度不及预期、政策效果不及预期等。