事件：2026年10月9日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则公开征求意见。本次修订主要涉及完善基金投资运作监管要求、支持权益类基金发展及优化投资运作机制，拟降低权益类基金成立门槛、优化指数基金投资限制，并完善基金存续管理及投资风格约束要求。
　　权益类基金成立门槛下调75%，有利于基金管理人开展逆周期产品布局。征求意见稿拟将股票基金/混合基金/ FOF等产品的成立门槛由募集金额2亿元、募集份额2亿份分别下调至5000万元、5000万份，降幅均为75%，固定收益类基金成立门槛维持不变。同时，删除发起式基金成立满3年规模不足2亿元即自动终止的特殊规定。我们认为，成立门槛下调有助于缓解权益市场低迷时期的产品募集压力，降低基金管理人推出新产品对短期市场环境的依赖；发起式基金退出要求优化则有利于延长权益类及养老FOF等产品的培育周期，支持基金管理人开展长期产品布局。
　　指数基金投资限制优化，ETF及基金组合类产品发展空间扩大。征求意见稿拟优化完全按照指数成份比例投资的基金涉及举牌、减持及短线交易的监管要求，并适度放松其他指数类基金的投资限制。同时，将非FOF基金投资其他基金的比例上限由基金净资产的10%提高至30%，并允许FOF投资ETF联接基金。我们认为，相关调整有助于减少指数基金因被动跟踪指数而受到的交易限制，提高指数跟踪效率；投资其他基金的比例上限提高，则有利于“固收+”等产品通过股票ETF增加权益资产配置，拓宽ETF在基金组合中的应用场景。
　　混合基金权益仓位分类标准拟细化，投资风格约束强化。征求意见稿细化混合基金分类，要求偏股混合基金权益类资产投资比例下限不低于60%、偏债混合基金上限不高于30%，其他混合基金的权益类资产投资比例上下限区间幅度不得超过40个百分点，监管认可的情形除外。同时，强化业绩比较基准对基金投资行为的约束，要求行业主题基金明确投资方向、非行业主题基金坚持分散投资原则，并加强大额资金申赎管理。我们认为，相关规定有助于约束基金投资风格偏离，提高基金实际持仓与产品定位的一致性，使投资者能够根据基金合同约定的资产配置范围及业绩比较基准，更准确地识别产品风险收益特征。
　　小规模基金持续运作拟由管理人承担固定费用，退出条件同步明确。征求意见稿拟要求基金管理人在基金资产净值或持有人数量连续60个工作日不满足规定条件时，向监管部门报告并提出解决方案；选择持续运作的，基金管理人应承担基金运作固定费用。同时，要求基金合同明确约定资产净值持续低于一定规模时的终止条件，并优化持有人大会相关安排。此外，新增永续封闭式基金运作方式，取消封闭式基金年度分红次数及比例的统一要求。我们认为，相关调整有助于推动基金管理人清理或整合长期规模较小的产品，降低固定费用对基金持有人收益的影响，但也将增加持续运营小规模基金的成本。永续封闭式基金及分红机制调整则有利于丰富中长期投资产品供给。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注公募基金管理业务布局较深、权益类及指数基金产品竞争力较强的券商：1）广发证券(000776，买入)：控股广发基金、参股易方达基金，公募基金管理业务规模较大，有望受益于权益类基金产品供给增加及管理规模增长；2）中信证券(600030，买入)：控股华夏基金，在指数基金领域具有较强竞争力，有望受益于ETF规模增长及投资限制优化。
　　风险提示
　　监管政策调整；权益市场大幅波动；新基金募集规模不及预期；公募基金管理费率下行；行业竞争加剧。