事件：
　　据钢联数据，截至10月8日，鹿特丹港50ppm柴油FOB价报1389.95美元/吨，中国餐厨废油甲酯FOB价1210美元/吨，自今年8月底以来二者价格已长期倒挂。
　　生物船燃罕见价格倒挂，有望带动生物柴油需求
　　据生物质能观察微信公众号，在美伊冲突持续背景下，柴油价格被反复推高，而与此同时，鹿特丹港生物柴油价格在9月中旬最低降至985美元/吨，创历史新低，并低于大多数传统船用燃料。生物柴油价格下跌源于生产商为提振销量及满足欧盟排放目标而采取的降价措施。在触及历史低点后，生物柴油价格现已回升至1200美元/吨以上，但仍低于同期低硫柴油价格。Argus表示，如果计入遵守欧盟航运燃料碳排放限制的成本、以及海事碳排放配额的价格，生物柴油的成本便低于“几乎所有”传统航运燃料。目前航运业的温室气体排放量约占全球总量的3%，且减排监管压力日益严重，我们认为近期罕见的价格倒挂现象可能会加速航运业采用更环保的生物燃料掺混，带动生物柴油需求向上。2026Q2，鹿特丹的船用生物柴油混合燃料销量同比大幅增长，环比亦翻倍有余，或已体现柴油供应中断问题日益加剧背景下，船东燃料策略的转向。
　　海外SAF加注量超预期，看好产业景气持续性
　　9月17日，欧盟航空安全局（EASA）发布2026年ReFuelEUAviation年度技术报告，是欧盟可持续航空燃料强制掺混政策实施以来的首份完整年度报告，全面呈现了欧盟SAF市场的首年运行情况。报告显示2025年欧盟机场的航空燃料供应商合计供应了3930万吨航空燃料，其中110万吨为SAF，较2024年的19.3万吨增至近6倍，占比2.8%，超过了2025年生效的2%法定最低掺混比例，验证了强制约束+罚款机制的有效性，也提升了后续阶梯式目标（2030年6%、2035年20%、2040年34%、2045年42%、2050年70%）可达成的置信度。SAF与传统航空燃料的价差也从2023年的1940欧元/吨降至2024年的1350欧元/吨，2025年进一步降至1285欧元/吨，降幅约5%，价差的稳健收窄，亦对SAF的全面施用具备积极作用，我们看好后续SAF产业景气持续性。
　　香港发挥SAF掺混示范作用，看好国内更多政策催化
　　我们此前在《“十五五”碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品》报告中指出，立足“双碳”目标，我国绿色能源赛道有望迎来历史性战略机遇。考虑到香港是亚洲重要航空枢纽，近期将SAF目标纳入首个五年规划，或意味着香港开始从政策目标、供应链建设和潜在强制机制三个层面推进SAF应用，对国内相关政策制定具备积极参考作用。2026年8月，国家能源局已发布《中国绿色燃料发展报告（2026）》，系统梳理了我国绿色燃料发展现状、政策体系与标准规范，我们认为核心信号有三，①脂肪酸组分进入航煤标准：报告明确《3号喷气燃料》中已包含酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分，或意味着以脂肪酸为原料的加氢路线，已正式进入国家航煤标准体系；②三级降碳强度标准落地：报告明确绿色燃料产品分为三级，一级降碳强度需达70%（生物质原料为65%）、二级50%、三级30%。未来碳强度或将成为绿色燃料贸易的核心定价依据，高减排比例的SAF、绿醇等或充分受益；③标准体系仍在扩围：报告提及国家能源局正在组织开展生物柴油调合车用柴油、绿色航空燃料、生物石脑油等标准制修订工作，未来或有望为产业放量提供制度基础。
　　建议关注：海新能科、卓越新能、山高环能、朗坤科技、丰倍生物等。
　　风险提示：原材料价格波动风险、产能建设或产能利用不及预期风险、政策变动风险、技术路线迭代风险。