核心观点
　　从中期维度来看，中国化工的核心逻辑依然是化工资产的稀缺性，而这种稀缺性在石化供应链的扰动之下是进一步增强的。长期看化工龙头在周期底部的盈利底已经非常优秀，拥有足够的价值，但是短期依然面临Q2高基数和Q3弱补库。建议重点关注Q3业绩有望进一步上行的行业和个股。本周（2026.9.21-9.25）中信建投化工行业指数128.75，环比1.22%，同比+80.50%。
　　行业动态信息
　　本周中信建投化工行业指数128.75，环比-1.22%，同比+80.50%；行业价格百分位为过去10年的46.87%，环比-0.85%；行业价差百分位为过去10年的4.92%，环比-0.02%；行业库存百分位为过去5年的86.59%，环比-1.00%；行业开工率为64.28%，环比+0.65%。
　　本周价格涨幅居前的品种有：维生素D3（+42.5%）、三氯乙酰氯（+19.0%）、草甘膦（+10.8%）、三氯吡啶醇钠（+9.4%）、醋酸（+8.3%）；本周价格跌幅居前的品种有：甲酸（-19.4%）、AS（-14.7%）、WTI原油（-9.1%）、软泡聚醚（-7.8%）、PVDF（-7.4%）。
　　8月化工品出口同比增速放缓。化工品8月出口金额2634.4亿元，同比+6.8%，环比-1.1%；1-8月累计出口金额21343.6亿元，同比+12.2%。分章节看，塑料及其制品出口954亿元，同比+13.7%，有机化学品出口546亿元，同比+11.5%，两者贡献当月主要出口增量；无机化学品同比+34.2%，增速最高，肥料同比下降64.4%。分国家/地区看，对俄罗斯出口同比+28.5%，对韩国出口+27.8%，对美国出口+16.7%，三者出口增速居前。石化板块延续较快增长，氯碱板块出口显著改善，双酚A（+1071.2%）、甲醇（+510.3%）、磷酸铁锂（+407.5%）单月出口量同比增幅居前。
　　原油库存过度消耗，供需缺口进一步放大。7月，霍尔木兹海峡再次关闭，曼德海峡也面临风险，全球库存再次拐头向下，单月下滑6900万桶，战后至7月合计下滑4.1亿桶，全球库存被过度消耗，而6月海峡开放流出的原油陆续到港，短期供给端难有新的补充，供给冲击的安全垫持续削弱，IEA预期Q3供给缺口将进一步放大至180万桶/日，此外库存水位的降低也将导致未来供给端的边际变化对油价的冲击进一步放大，因此，短期油价将维持高位并随消息面宽幅震荡。中期来看，即使海峡复航，库存的过度消耗将导致补库力度强化，油价也有望呈现出先跌供给修复预期再涨补库现实的走势。
　　风险分析
　　（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；
　　（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；
　　（3）宏观经济波动，全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。