本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债市行情分析；2、后续市场行情展望。
　　投资要点:
　　近期超长债明显上涨，我们在9月28日的外发报告《TL大幅增仓的含义》中提示债市节前乐观、节后谨慎，目前来看，截至10月10日，10年国债逼近1.68%的位置，而30Y-10Y期限利差也压缩到了41bp附近（基于2600006-260016测算）。因此，无论是利率整体下行，还是结构性的利差压缩，空间都相对有限。在此背景下，我们推荐关注存单利率的下行机会，有几点原因。
　　第一，央行稳定资金面的信号再次明确。在9月超长债利率明显下行的背景下，10月9日央行公布1000亿元国债买卖，较此前增加500亿元，给出了资金稳定了信号，从狭义资金面的指标上看，10月9日DR001与DR007分别回到了1.31%与1.33%的位置。
　　第二，四季度供给整体回落与财政支出高峰可能形成合力推动存单供给下降。一方面，2026年1月至9月国债、地方债净融资额分别为4.6万亿元、5.8万亿元，其中新增专项债发行规模为3.5万亿元，占全年新增规模4.4万亿元的80%，因此我们认为债市的供给高峰可能已经过去；另一方面，四季度通常是财政支出较高的季度，资金投放会派生存款，缓解银行的负债压力。
　　第三，从同业存单的机构行为上来看，非银机构的买入占比在增加。从同业存单的一二级数据上看，上半年银行的配置占比平均值为77%，而进入9月这一占比下降至49%，可能说明存单发行压力边际改善，同时非银机构的买入情绪在升温。
　　整体来看，在9月债市明显上涨之后，我们延续节后债市震荡偏谨慎的观点不变，但在资金宽松的背景下，可以关注中短端以及存单利率的下行机会，1年存单或下行至1.43%（前低）以及1.40%附近。
　　风险提示
　　流动性风险；活跃券切换风险；新券上市估值波动风险；久期风险；特别国债供给冲击风险；数据统计与提取产生的误差；相关结基论于主过要往数据计算所得，不能完全预测未来。