本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债市行情分析；2、后续市场行情展望。
　　投资要点:
　　险资持续加码30年国债，主动配置信号明显。8月15日以来，险资对30年国债的净买入明显增加，8月15日至9月9日已经累计买入350亿元，而在上周（8月31日至9月4日）债市震荡的情况下，险资净买入30年国债110亿元。相比被动交易，我们更应关注险资的主动配置行为。所谓被动交易是指在利率下行时，其他非银机构向险资买券，保险卖出，反之利率上行时险资呈现买入，在被动交易行为下，险资的定价权实际不高；而主动交易则体现在利率呈现震荡或是下行趋势时，保险仍在净买入，说明其看好债市主动配置，或是负债端因素驱动。
　　此次震荡市中险资加大配置具有较强信号意义，与6月情形有所不同。险资在债市震荡时期加大配置30年国债，这一点值得关注，上一轮增配是在6月，但彼时上旬债市回调、下旬则面临季末考核因素。复盘历史，自2025年底以来出现过4次险资主动增配的信号，其中三次分别发生在2025年底、2026年4月底及8月中旬的二永债交易上，一次发生在2026年7月以来的50年国债配置中，后续利率均为下行趋势。
　　本次增配或源于险资在低利率环境下转向阻力更小的资产。在目前50年国债、30年地方债利率已经过低背景下，险资在沿着阻力较小的方向配置，虽然资负新规缓解了久期缺口等指标，但可能仍存在配置需求使其买入赔率更高的30年国债。在这种情况下，可以跟踪保险机构交易动向，待保险资金消化券商抛压后，不排除出现30年国债独立行情的情况。
　　展望后市，我们认为在近期海外通胀预期升温背景下，货币政策进一步宽松空间较为有限，因此10年以内债券进一步下行可能受阻，而30年国债有望在保险机构带动下出现独立行情，也是当前赔率较高的品种之一，哑铃策略相对占优，个券仍然推荐2600004。
　　风险提示
　　流动性风险；活跃券切换风险；新券上市估值波动风险；久期风险；特别国债供给冲击风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。