货币政策方面，9月29日央行调整完善多项结构性货币政策工具，将1YPSL利率下调25BP至1.5%，并将“六张网”纳入支持领域，同时增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元至1.4万亿元、支农支小再贷款额度5000亿元。本轮政策延续定向支持思路，通过降低重点领域融资成本、增加再贷款额度，引导信贷资源向基建、科技创新及民营小微企业倾斜。但结构性工具主要作用于信贷供给端，实际效果仍取决于融资需求及项目落地情况，短期对总需求的提振或相对有限，同时市场对后续总量宽松的预期可能有所调整。9月30日央行公告于10月8日开展1.2万亿元3M买断式逆回购，对冲1万亿元到期后净投放2000亿元。此前9月MLF已加量续作、净投放2000亿元，反映央行继续通过中期工具补充银行体系流动性，流动性呵护态度仍较积极。往后看，央行或更加注重通过买断式逆回购及MLF滚动续作调节流动性，短期降准的必要性有所下降。10月8日央行发布人民币汇率政策立场文件，强调不预设汇率目标水平、不干预长期趋势，重点防范短期非理性超调。本次发文更多是对既有政策立场的重申，并不意味着央行改变汇率调控方向。考虑到美联储加息及美元走强，人民币进一步升值动力或有所减弱，但央行政策重点仍是防范汇率短期过快波动，而非主动引导单边走势。
　　本周资金面呈现“节前平稳跨季、节后进一步转松”的走势。9月28日至30日，尽管月末、季末及国庆跨节需求叠加，DR001中枢仍维持在1.35%左右，跨季当天仅小幅升至1.36%，资金面整体保持宽松。央行提前安排跨季隔夜逆回购、将单日操作上限提高至1万亿元，并通过14D逆回购补充跨节资金，保障资金平稳跨季。节后随着备付需求消退、现金回流及银行融出恢复，资金面进一步转松，10月8日至9日DR001均值降至1.34%左右，9日进一步回落至1.31%；即使公开市场大额净回笼，资金价格仍继续下行，反映银行体系流动性较为充裕。展望下周，资金面预计维持平稳偏松，DR001主要运行在1.30%-1.36%区间，但仍需关注6M买断式逆回购的续作情况。
　　同业存单方面，本周发行明显缩量，净融资持续为负，二级收益率有所下行。供给方面，节前节后五个交易日，存单净融资为负数。存单配置需求回升，叠加资金面宽松，1YAAA存单收益率由节前约1.47%回落至1.46%左右。展望后续，10月存单到期压力较9月减轻，前期银行集中补充负债已接近尾声，供需格局有望进一步改善，存单利率或小幅下行，但大幅下行仍需资金利率中枢进一步下移配合。
　　下周资金扰动主要集中于公开市场到期、中期工具续作及新股申购等因素。下周短期逆回购合计到期3020亿元，其中14D逆回购到期3000亿元、7D逆回购到期20亿元；10月15日另有5000亿元6M买断式逆回购到期，需关注央行续作情况。同业存单到期3741.5亿元，整体压力相对可控。财政方面，下周政府债净缴款预计-351亿元，若计入尚未披露规模的贴现国债，净缴款约49亿元，对资金面影响较小。此外，10月12日北交所新股文峰光电申购，预计冻结资金1.1万亿-1.2万亿元，预计推动交易所隔夜资金价格阶段性上行，但持续扰动预计有限。
　　风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差